Здравствуйте! Эскалация напряжённости вокруг Ормузского пролива спровоцировала рост цен сразу на нескольких товарных рынках. Помимо нефтегазового сектора, одним из бенефициаров текущей ситуации выступают производители удобрений, включая ФосАгро.
Ключевые выводы:
ограничения поставок с Ближнего Востока привели к росту долларовых цен на удобрения примерно на 30% с начала года;при сохранении текущей ценовой конъюнктуры в среднем по 2026 году выручка ФосАгро может превысить 650 млрд руб., а EBITDA — вырасти примерно на 20% г/г;свободный денежный поток способен превысить 80 млрд руб., если у компании не вырастет значительно неденежный оборотный капитал;ключевыми рисками остаются циклическое снижение цен на удобрения, рост себестоимости и возможное усиление налоговой нагрузки; текущая рыночная оценка уже в значительной степени отражает «bullish» сценарий долгосрочных цен на удобрения, предполагает даунсайд в случае нормализации циклаБлижневосточные производители минеральных удобрений и сырья для их выпуска — прежде всего серы и аммиака — играют ключевую роль на мировом рынке. Страны Персидского залива, Иран и Египет остаются одними из крупнейших экспортёров благодаря доступу к дешёвому природному газу и значительным запасам фосфатного сырья.
На этом фоне ограничения поставок через Ормузский пролив стали существенным фактором для рынка. Под риском оказалась значительная часть мирового экспорта фосфорных удобрений, прежде всего DAP/MAP, т.к. через пролив проходит до 20% всего экспорта DAP/MAP и 25-30% мировой торговли азотными удобрениями. Ситуация совпала с началом сезона посевных работ в Северном полушарии, что дополнительно усилило ценовое давление.
Цена диаммонийфосфата (DAP) FOB Балтика в начале мая поднялась до ~$850 за тонну, приблизившись к пиковым уровням 2022 года. С начала года рост составил около 30%.
При текущей ценовой конъюнктуре прибыльными становятся даже производители из последнего квартиля мировой кривой себестоимости., значительная часть мирового производства имеет cash издержки на уровне 400$ за тонну. Текущий спред к себестоимости стимулирует рост инвестиций в новые мощности, а затем — к нормализации или резкому снижению цен. Иными словами, текущая ситуация соответствует высокой фазе сырьевого цикла.
Рублёвая стоимость тонны DAP в мае превысила 60 000 рублей. Ранее отмечал, что этот тот уровень, при котором у компании появляется возможность демонстрировать значительный свободный денежный поток, превышающий 80 млрд рублей, если компания не сталкивается с ростом оборотного капитала или значительным увеличением капитальных расходов.
Для продолжения чтения поста необходимо оформить премиум подпискуЕще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
