Позитивный обзор. ВК

Источник smart-lab Сегодня 14:33
90
Нейтральная окраска записи

VK отчитался за 1 квартал 2026 года, и результаты получились неоднозначными. С одной стороны — компания показывает хороший прогресс в эффективности. С другой — темпы роста бизнеса пока не выглядят впечатляющими. Главные цифры квартала: 🔹 Выручка выросла всего на 6% — до 37,6 млрд ₽ 🔹 EBITDA прибавила 27% и достигла 6,4 млрд ₽ 🔹 Рентабельность EBITDA выросла с 14% до 17% 🔹 Чистый долг сократился на 20 млрд ₽ — до 62 млрд ₽ 🔹 Соотношение Чистый долг/EBITDA снизилось до 2,6х Самое важное — компания наконец показывает, что может зарабатывать эффективнее, а не просто наращивать масштабы.

Главный драйвер бизнеса по-прежнему соцсети и медиаконтент — 70% всей выручки. Сегмент принес 26,1 млрд ₽ (+6%), а EBITDA выросла сразу на 20% до 6,2 млрд ₽. Особенно хорошо себя показала видеореклама: доходы от in-stream формата выросли на 28%.

Но настоящим открытием квартала стал VK Tech. Выручка сегмента выросла сразу на 59% — до 4,3 млрд ₽, а доля повторяющейся выручки достигла 87%. Это важно, потому что именно рекуррентная модель обычно дает более стабильный денежный поток и выше оценивается рынком.

Также продолжают быстро расти образовательные сервисы: Учи.ру и Тетрика увеличили выручку на 23%, а EBITDA сегмента взлетела на 85%. При этом компания остается гигантом по охвату: 🔹 дневная аудитория сервисов — 87,8 млн человек 🔹 пользователи проводят внутри экосистемы 6,9 млрд минут ежедневно 🔹 среднее время использования выросло на 29% Теперь о рисках.

Несмотря на улучшение показателей, рост выручки остается слабым для компании, которая активно инвестировала последние годы. Многие новые продукты пока дают сильный рост аудитории, но не всегда превращают это в сопоставимый рост денег. Дополнительный фактор риска — капитальные затраты.

Сейчас они составляют около 12% выручки, а по году менеджмент ожидает около 15%, что продолжит давить на свободный денежный поток. Как по мне, VK постепенно превращается из истории про бесконечные инвестиции в историю про эффективность. Компания даже повысила прогноз: теперь ожидает EBITDA более 24 млрд ₽ по итогам 2026 года, хотя сильный старт года намекает, что итог может оказаться выше.

Но пока рынок хочет увидеть не только контроль расходов, а устойчивое ускорение роста основного бизнеса. Отчет, конечно, хороший, но пока это скорее история про улучшение операционной дисциплины, чем про возвращение к быстрому росту. Для долгосрочного переосмысления компании рынку нужны более сильные темпы выручки и дальнейшее снижение долга.