У меня было 400 облигаций Балтийского лизинга БО-П11. За время владения получил около 124 тыс. руб. купонов, совокупный результат по позиции +109 тыс. руб., или ~+30%. Выходил при расчетной YTM ~40%. Логика многих инвесторов в такой момент простая: «40%? Надо держать — где еще столько дадут?» Я сделал наоборот — закрыл позицию полностью (не ИИР!). Потому что свежая МСФО за 1П2026 выглядит уже совсем не лампово... ■ Чистая прибыль рухнула с 1,90 млрд до 59 млн руб. — на 97%. ■ Чистый процентный доход снизился с 6,92 до 4,62 млрд руб. — на треть. ■ Денежные средства и эквиваленты сократились с 6,88 млрд до 970 млн руб. ■ Кредиты с нарушенными ковенантами выросли с 52,4 до 86,5 млрд руб. — около 55% процентного долга, причем они классифицированы как «до востребования». ■ Валовая дебиторка по судебным и прочим претензиям выросла до 13,7 млрд руб., после резерва — 8,8 млрд руб. Аудитор отдельно обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования, объемов бизнеса и доходов от лизинга. При этом вывод аудитора не модифицирован. В 2026 году банки не применяли ограничительные меры, компания продолжала обслуживать обязательства. То есть это не дефолт. Но вот где ловушка высокой YTM: 40% — не обязательно подарок рынка. Иногда это просто цена резко выросшего кредитного риска. Поэтому мой вопрос всегда один: «Мне действительно достаточно платят за риск, что ситуация станет еще хуже?» Здесь мой ответ — нет. Три правила, которые я использую сам и вам советую: ■ Высокая YTM не лечит слабый кредитный тезис. ■ Чем выше доходность относительно рынка — тем активнее ищу причину. ■ Если кредитный тезис сломан — мне все равно, на экране 25%, 30% или 40%. В облигациях сначала нужно вернуть деньги. А уже потом заработать доходность. И главный вопрос: доходность 40% выглядит очень красиво. Но почему рынок, вообще, согласен платить тебе 40%? Понравился пост — ставьте 👍 и 🔥. И поделитесь с друзьями и коллегами. Буду очень вам благодарен😉
Буду рад вас видеть постоянным читателем моего ТГ-канала: t.me/corpfinguru
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
