Дмитрий Пучкарев
Российский рынок находится в фазе, когда универсальный совет «покупай и держи» не работает. То, что выглядит разумным на ближайшие два-три месяца, может прямо противоречить тому, что стоит делать инвестору с горизонтом в год. Разберёмся, почему так вышло и какие выбирать стратегии на рынках акций и облигаций в зависимости от горизонта планирования.
Здесь и далее мы не рассматриваем сценарии резкой геополитической эскалации или, наоборот, быстрого мирного урегулирования — эти события способны одномоментно переписать всю картину.
Ситуация на рынке сейчас определяется наложением нескольких разнонаправленных процессов. В краткосрочной перспективе инвесторов от активных покупок сдерживает неопределённость:
На более длинном горизонте, напротив, доминирует логика постепенной нормализации:
Из-за такого набора разнонаправленных факторов тактика «на пару месяцев» и тактика «на год» сильно расходятся.
Горизонт 2–3 месяца. Взгляд на долговой рынок сдержанный. Банк России взял паузу на ближайшем заседании. Следующее решение в октябре также вряд ли станет драйвером для роста рынка. Длинные ОФЗ в этом горизонте, скорее всего, не покажут заметного роста — им попросту не хватит устойчивого драйвера за столь короткий срок.
В корпоративном сегменте есть риск расширения кредитных спредов: на рынке уже заметны участившиеся случаи дефолтов, тренд, вероятно, продолжится. Часть эмитентов может столкнуться с переоценкой кредитного качества.
В такой ситуации на первый план выходят флоатеры (облигации с плавающим купоном) — они менее чувствительны к колебаниям ставок пересмотру ожиданий по денежно-кредитной политике ЦБ. В корпоративном сегменте фокусироваться стоит на наилучшем качестве эмитентов, имеющих рейтинг ААА, — сейчас не лучшее время экспериментировать с доходностью за счёт риска.
Горизонт 12 месяцев. Цикл снижения ключевой ставки по-прежнему на повестке, а значит: длинные ОФЗ остаются привлекательными для инвесторов. Суммарная доходность на этом горизонте может превысить 20%. Среди корпоративных бумаг также привлекательны длинные облигации. Однако фокус на качество здесь сохраняется, как и на более краткосрочном горизонте.
Горизонт 2-3 месяца. В целом ожидания на рынке сдержанные: сильных драйверов для роста в ближайшее время не ожидается. К этому добавляется валютный фактор — в ближайшие месяцы не исключаем небольшого укрепления рубля, что является минусом для рынка акций.
Главное сейчас — избирательность: разумно сместить акцент на недооценённые компании с позитивным денежным потоком и низкой долговой нагрузкой. На фоне высоких цен на нефть стоит обратить внимание на ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК и Татнефть. Ожидаем около 13–17% дивидендной доходности от ЛУКОЙЛа и Татнефти и около 8–10% от НОВАТЭКа на годовом горизонте. Также мы сохраняем позитивный взгляд на отдельные банки, наши фавориты — Т-Технологии и Сбербанк.
Горизонт 12 месяцев. Здесь взгляд на рынок акций более оптимистичный. Снижение ставок, позитивная конъюнктура на сырьевых рынках, низкие оценки рынка в целом — всё это создаёт условия для роста индекса, а не только конкретных компаний. Валютный фактор может сработать в обратную сторону: на горизонте года ожидаем ослабление рубля и подъёма курса выше 90 руб. за доллар.
Тактика, оптимальная для спекулятивного окна в 2-3 месяца, может оказаться неподходящей для долгосрочного портфеля. И наоборот — желание переждать в длинных позициях, не считаясь с краткосрочными колебаниями, способно разочаровать и лишить интересной точки входа.
Главный практический вывод — прежде чем принимать инвестиционное решение, стоит ответить на вопрос: на какой срок рассчитана эта позиция. Ответ на него часто важнее, чем выбор конкретного инструмента: одна и та же бумага может быть удачной или неудачной покупкой в зависимости от того, на какой срок инвестор её покупает.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
