Реальная доходность десятилетних казначейских бумаг США поднялась до 2.91% – это максимум с 2021 года. Номинальная ставка держится около 5.30%, а инфляционные ожидания застыли на отметке 2.36%. Американские облигации сейчас приносят почти 3% гарантированной чистой прибыли сверх инфляции, высасывая свободные деньги со всех мировых бирж. В итоге индекс доллара DXY штурмует 101.65, евро опустился к 1.1316, а канадский доллар загнали на 1.4235.
Коротко на 1 октября: реальная безрисковая ставка 10Y TIPS 2.91% выкачивает мировую ликвидность, спред доходностей к Германии держится в районе +165–172 б.п., уронив дневной RSI по EUR/USD до экстремальных 20.2 пункта. При этом кредитный спред мусорных облигаций HY OAS за четыре дня подскочил до 3.08%, а вероятность очередного хайка ФРС в октябре на рынке FedWatch упала до 38–44%.Сентябрь стал проверкой на прочность для всех валют против доллара. В обзорах середины и конца сентября мы последовательно закладывали тезис о том, что укрепление доллара питается не страхом перед разгоном инфляции, а переоценкой реальной ставки ФРС после подъема диапазона до 3.75–4.00%.
Результаты проверки сценариев от 21, 24 и 28 сентября:
Евро (EUR/USD): В прогнозе мажоров от 21 сентября базовый сценарий предполагал уход котировок под 1.1450 с промежуточной целью 1.1380. В аналитике от 28 сентября мы предупреждали о риске выноса стопов розницы в район 1.1307. Факт 1 октября: пара коснулась минимума 1.1306, полностью подтвердив институциональный перевес коротких позиций.Британский фунт (GBP/USD): Расчетная траектория на снижение из зоны 1.3350 к поддержке 1.3230 отработала с точностью до нескольких пунктов: минимум недели зафиксирован на отметке 1.3202.Швейцарский франк (USD/CHF): В обзоре от 24 сентября отмечался риск безоткатного выдавливания пары к границе 0.8300 на фоне ультрамягкой политики ШНБ. Факт: котировка достигла 0.8370, что вызвало экстремальную растяжку индикаторов.Канадский доллар (USD/CAD): Прогноз пробоя уровня 1.4050 и движения к 1.4160–1.4200 реализован с запасом: пара зафиксировала пик на 1.4250.Все заложенные в сентябре среднесрочные ориентиры реализовались на 100%. Однако достижение целями расчетных экстремумов ставит перед нами совершенно иной вопрос: исчерпал ли доллар потенциал своего движения или нас ждет второй виток сжатия ликвидности?
Чтобы понять, почему доллар давит мажоры, достаточно взглянуть на экономику процентного хеджирования. Разница между двухлетними ставками США (4.89%) и Германии (3.19%) составляет около 170 базисных пунктов. Если европейский инвестиционный фонд захочет перевести капитал из американских Treasuries обратно в Европу и полностью захеджировать валютный риск через форвардный контракт, стоимость этой страховки съест всю доходность. Переносить деньги в евро просто убыточно, поэтому капитал остается заперт в долларовых активах.
Единственное фундаментальное исключение среди европейских валют – британский фунт. Ставка двухлетних облигаций Великобритании составляет 4.90%, удерживая фактический паритет к США. Поэтому снижение котировок GBP/USD вызвано общим бегством в долларовую ликвидность, а не слабостью экономики Туманного Альбиона.
Однако долговой рынок США уже работает на пределе прочности. На Уолл-стрит начался режим медвежьего укручения кривой доходностей (bear steepening), когда длинные облигации падают в цене быстрее коротких. Спред между 10-летними и 2-летними бумагами расширился до 0.37–0.41 процентного пункта. Корпорациям становится тяжело рефинансировать займы под 5.3%, из-за чего спред мусорных облигаций HY OAS подскочил с 2.73% до 3.08%, индекс волатильности VIX вырос до 16.34, а фондовый индекс S&P 500 просел более чем на 100 пунктов.
Еженедельные отчеты CFTC (Commitments of Traders) показывают, что позиции крупных участников подошли к историческим экстремумам, которые обычно предшествуют сильным шорт-сквизам:
Швейцарский франк: чистая короткая позиция спекулянтов составляет −16 457 контрактов. Это 0.00% перцентиль за последние 52 недели (годовой рекорд продаж). Фондам больше физически нечем наращивать шорт по франку – позиция перегружена до предела.Японская иена: фонды полностью закрыли свои исторические продажи и впервые вышли в чистый лонг (+7 423 контракта, 96.15% перцентиль). При этом котировка USD/JPY подошла к отметке 158.50, откуда Минфин Японии в любой момент готов ударить валютными интервенциями со сбросом американских векселей.Канадский доллар: фонды удерживают шорт уже 52 недели подряд, а в розничном сегменте зафиксирован перекос: 88% частных трейдеров стоят в продажах пары USD/CAD, несмотря на откат цен на нефть Brent в диапазон $97–98 за баррель. Толпу буквально вывозят по тренду до маржин-коллов.Евро: фонды сидят в продажах 16 недель подряд (−26 694 контракта), а розничная толпа, напротив, на 74% загружена в лонги, упорно пытаясь выкупить падающий нож.Где прячутся стопы и ключевые институциональные ориентиры?По агрегированным данным книги ордеров розничных брокеров, на паре EUR/USD на уровне 1.1335 сформирована плотная стена лимитных продаж (около 3.0% совокупного объема книги). Снизу под минимумом 1.1300–1.1320 скопился уязвимый пул стоп-приказов покупателей.
По расчетам маржинальных ориентиров биржи CME, независимые зоны показывают следующие рубежи реакции цены (это историческая статистика всей выборки, а не прогноз от текущих значений): по паре EUR/USD среднесрочное сопротивление проходит на отметке 1.1486 (на выборке из 150 касаний уровень давал 79% отскоков), а ближайшая поддержка расположена на 1.1307. По паре USD/JPY ключевая институциональная опора лежит на уровне 155.13, а выше 158.50 начинается сплошная зона риска действий центробанка. Методология разметки и статистика работы с такими границами ликвидности подробно разобрана в бесплатном курсе по индикатору i-Levels.
Анализ доходностей бондов и позиций фондов формирует три вероятностных сценария на месяц:
1. Базовый сценарий (вероятность 45%): финальный вынос и переход к разгрузке. В первой декаде октября доллар сохранит инерцию на ожиданиях заседания ФРС. Возможен кратковременный сбор стопов: прокол EUR/USD в район 1.1250–1.1280 и спайк USD/CAD к 1.4280. Однако рост спреда мусорных облигаций выше 3.08% и торможение экономики США заставят фонды фиксировать прибыль по кэрри-трейду. Во второй половине октября ожидаем разгрузку: восстановление EUR/USD к 1.1450–1.1486, возврат GBP/USD выше 1.3400 и падение USD/CHF к 0.8200.
2. Альтернативный сценарий (вероятность 30%): разворот через Банк Японии и слабый NFP. Если данные по занятости в США выйдут слабыми (NFP менее 70 тысяч), а Банк Японии при тесте 159.00 начнет продавать американские бонды для спасения иены, пара USD/JPY рухнет на 400–500 пунктов к 154.50. Это вызовет моментальный шорт-сквиз по всей корзине мажоров, отправив EUR/USD к 1.1550.
3. Продолжение безоткатного ралли (вероятность 25%). Если отчеты по инфляции выйдут горячими, а доходность 10-леток США закрепится выше 5.45% при индексе DXY выше 102.50, доллар продолжит выносить конкурентов с целями 1.1120 по EUR/USD и 1.4450 по USD/CAD.
На таких аномальных движениях рынка, которые случаются раз в два-три года, особенно видна разница между ручной торговлей на эмоциях и алгоритмической дисциплиной. Советник Big Trader 2, торгующий строго по маржинальным зонам биржи CME без токсичного мартингейла, прямо сейчас проходит серьезный рыночный стресс-тест в условиях безоткатного ралли доллара (на агрессивном счете сформировалась рабочая плавающая просадка около 40%). Мы открыто показываем, как ведет себя алгоритм при редчайших рыночных аномалиях: посмотреть мониторинг можно на официальной странице алгоритма Big Trader 2.
Не является инвестиционной рекомендацией. Полная ежедневная аналитика рынка, срезы позиций хедж-фондов и сценарии доступны на сайте myeverest.pro и в Telegram-канале @prosignalsforex.
Теги: eurusd, usdjpy, usdchf, доллар, cme, cot, форекс, трейдинг, аналитика
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
