А если серьезно, то сейчас во всей красе начал работать механизм, который мы разбирали в феврале: •Минфин сделал ошибочные расчеты по прогнозу федерального бюджета на 2026 (за что ему потом прилетело от Счётной Палаты) •Единственный способ покрыть разницу — наращивание ОФЗ •ОФЗ на триллионы невозможно привлечь под более низкий процент в условиях высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса •На этом фоне, ЦБ чисто физически не может снижать ставку •Страдает экономика •Падает RGBI и Индекс Мосбиржи, потому что не оправдывается консенсус (ставка 10-12% на конец 2026) ____ Ключевые факты, подтверждающие этот механизм: •РФ увеличит общий план заимствований на 2027 до ₽7.7 трлн (+43% г/г) •РФ повысила план чистых заимствований на 2026 на 25% до ₽5 трлн. •Вчера аукцион по размещению ОФЗ 26228 признан несостоявшимся. Органический спрос начинает хромать.
____ Абсолютная сумма госдолга не настолько сильно важна, сколько эти 2 фактора: 1️⃣ Под какой процент и на какой срок берутся деньги Сейчас государство занимает деньги на срок 15 лет под ~16.5% годовых: взяли 1 трлн — вернуть надо будет 2.5 трлн 2️⃣ Куда они направляются Главная экономическая проблема военного времени заключается в том, что львиная доля занимаемых на оборону средств направляются на невоспроизводимые/испаряющиеся товары.
Это патроны, снаряды, ракеты, топливо, ремонт и закупка танков/БПЛА — они по своей природе создаются с расчетом на то, что практически сразу их не станет. Грубо говоря: деньги взяли в долг, создали товар, он через пару дней пропадает, а долг остается. Какой процент денег направляется на «испаряемые» товары — данные засекреченные, как и 38% статей расходов федерального бюджета.
Однако, можно опираться на мировой опыт расходов в активное военное время: это порядка 40-60%. РФ планирует потратить на оборону в 2027 ₽17.1 трлн вместо планировавшихся ранее ₽13.
5 трлн. Соответственно, расходы на ~₽8.5 трлн никакого экономического эффекта не принесут.
Дальнейшие риски: при условии паузы от ЦБ до весны 2027 (это мой прогноз от июля), продать ОФЗ даже на 1 триллион под 16.5% не получится. Дай бог, если под 18-19% дадут.
Расходы на обслуживание госдолга будут ощутимо расти (уже в 2027 данная статья расходов превосходит затраты на национальную экономику). Теория о том, что экономическое давление поспособствует ускорению переговорного процесса — утопия. Экономический блок Правительства не может придти и сказать «нужно перемирие, потому что заканчиваются деньги».
Задача ставится от обратного: «перемирие в ближайшее время невозможно, ищите деньги где угодно». За всё платит конечный потребитель. Больше всего меня беспокоит вот что: фактический горизонт планирования у государства и крупнейших компаний — 1 год, вместо общепринятых 5-15 лет.
90% объема работы компаний за последние 5 лет — антикризисные меры. Это не приведет к «тотальному разрушению экономики», но гарантирует хроническое экономическое и технологическое отставание страны на 10-15 лет. Если предыдущий цикл цифровизации получилось догнать, то цикл развития и внедрения ИИ в экономику догнать так быстро не получится.
Совершенно другая технология, скорость развития, природа изменений. А по рынку акций: для меня единственный главный вопрос, осознает ли рынок продолжительность грядущей паузы со стороны ЦБ. Глядя на динамику RGBI — думаю, что ещё не до конца.
Ответ на этот вопрос я получу 23 октября. Больше интересного контента в нашем TG: t.me/vm_trading_official
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
