Год назад облигации давали от 30% годовых. За год они принесли -15%, а бумаги до 15% дали +17%

Источник smart-lab Сегодня 19:42
50
Нейтральная окраска записи

10 ноября 2025 года ключевая ставка была 16,5%. Я взял всех эмитентов, по облигациям которых в тот день были сделки на Мосбирже: 406 компаний, 1 425 рублевых выпусков. И посчитал, сколько принесла бы каждая группа за год, если купить облигации всех ее компаний поровну и держать до 10 ноября 2026 года: с купонами, амортизацией, погашениями, офертами и дефолтами.

Такие проверки на цифрах выкладываю в Telegram, а по понедельникам там живой ИИС: Logic Capital

📊 Что получилось:

Группа компании определяется по средней доходности ее выпусков на 10.11.2025.

— до 15%: +16,7% (29 компаний)

— 15-20%: +13,9% (143)

— 20-25%: +10,2% (102)

— 25-30%: +5,0% (79)

— 30% и выше: -15,1% (30)

За тот же год индекс корпоративных облигаций Мосбиржи дал +14,3%, индекс ОФЗ +7,5%.

Каждая ступень доходности вверх давала меньше денег. В группе от 30% в минусе 13 компаний из 30.

🔍 Где теряются деньги:

У компаний без дефолтов и задержек доход почти одинаковый во всех группах: 16,7%, 14,0%, 14,5%, 14,9% и 15,2%. А компании с проблемами потеряли в среднем 49% в группе 20-25%, 56% в группе 25-30% и 60% в группе от 30%. Худшие, «Вератек» и «Монополия», минус 95% и 93%.

Поэтому среднее и медиана расходятся. Типичная компания в группе 25-30% дала даже больше надежной: медиана +17,7% против +12,1%. Но портфель из всей группы заработал +5%: 11 компаний с проблемами съели разницу.

🔍 Проверил версию «без дефолтов ВДО все равно выгоднее»:

Не подтвердилось. Купонов компании от 30% без проблем заплатили почти вдвое больше: +21,0% против +10,7% у надежных. Но сами бумаги за год подешевели в среднем на 5,8%, а надежные подорожали на 6,0%. Чем выше была доходность, тем хуже вела себя цена: +6,0%, +0,9%, -2,3%, -5,1% и -5,8% по группам.

Думаю, сработали две вещи. Ставку за год снизили с 16,5% до 14%, и надежные бумаги с фиксированным купоном подорожали. А рискованные дешевели даже у тех, кто платил: по данным «Эксперт РА», за девять месяцев 2026 года первый технический дефолт допустили 33 эмитента, за весь 2025 год 24.

⚠️ Слабые места:

— Компании взяты с равным весом, деньги, пришедшие за год, не реинвестировались. Налоги и комиссии не учтены.

— Покупка по средневзвешенной цене 10.11.2025 плюс НКД, оценка по цене закрытия 10.11.2026 плюс НКД.

— Дефолтные облигации оценены по их цене в режиме Д на 10.11.2026. Продать весь объем по ней сложно, а что вернут по суду или реструктуризации, неизвестно.

— У компаний с полным дефолтом выплаты не учитывались с даты за 21 день до перевода в режим Д: примерно столько проходит от неуплаты до перевода. Если кто-то платил частично и позже, доход занижен.

— Не вошли 77 выпусков без цены на конец и без погашения в графике (в основном регионы и тихие выпуски, часть выкуплена досрочно) и 18 выпусков, по которым биржа не дает сумм прошлых купонов. Дефолтов среди них нет. В расчете 383 компании из 406.

— Один год и одна дата входа. В год без волны дефолтов картина будет другой.

Еще по теме: