Продолжается приём заявок владельцев облигаций ХРОМОС Инжиниринг БО-01 (ISIN: RU000A108405) на выкуп бумаг в рамках безотзывной оферты. Напомним, что эмитент проводит второй put-опцион подряд. Накануне первого компания понизила ставку купонного дохода с 29,5% годовых до 10% на 2 месяца, перед вторым до 1% до конца срока обращения.
Руководство ООО «ХРОМОС Инжиниринг» пояснило, что решение о снижении ставки связано с планами компании по оптимизации долгового портфеля и сокращению процентной нагрузки. При этом эмитенту было важно не просто достичь намеченных целей, но и позволить максимальному числу держателей выйти из бумаг, вернув их номинальную стоимость. Именно поэтому в компании решили провести две оферты подряд, активизировав максимальное число держателей.
Пока инвесторы подают ООО «ХРОМОС Инжиниринг» уведомления на выкуп, вспомним, как проходили put-оферты с существенным понижением ставки купонного дохода у других компаний-эмитентов.
Put-оферта позволяет эмитенту пересмотреть стоимость долга, в том числе, сократить процентную нагрузку на бизнес. У инвестора есть право решить, подходят ли ему новые условия: остаться в бумаге или вернуть вложенные средства по номиналу и найти другие предложения на рынке.
Но баланс интересов работает лишь до закрытия окна сбора заявок на выкуп. Когда купон устанавливают существенно ниже рынка, держатели, не успевшие подать заявку, могут оказаться в неприятной ситуации: доходность падает, а продажа на вторичном рынке требует дисконта.
Радикальный сценарий: обнуление купона
На российском фондовом рынке были примеры снижения ставки до 0,01% годовых накануне безотзывной оферты. Для инвесторов, которые не успели предъявить облигации на выкуп, это означало практически полное обнуление купонного дохода до следующих оферт (если они предусмотрены) или погашения.
Общая черта приведённых кейсов — не само обрушение ставки купонного дохода, а цена промедления.
Средний сценарий: умеренное снижение
Радикальное обнуление — всё же крайность, чаще эмитенты при снижении ставки сохраняют купонных доход, однако он оказывается существенно ниже рынка. При этом результат для пропустивших оферту инвесторов может быть аналогичен примерам с полным обнулением.
ВИС ФИНАНС БО-П01: в октябре 2024 годанакануне оферты ставка купонного дохода по выпуску была снижена с 15% до 10% годовых. В рамках put-опциона эмитент приобрёл 1 083 168 облигаций или примерно 60,4% от объёма, который был в обращении.Почти 39,6% бумаг оказались вне оферты.В исходной рыночной выборке снижение котировок в течение двух дней оценивалось примерно в 30,6%.
ПетроИнжиниринг 001Р-01: в сентябре 2024 года перед реализацией put-опциона компания приняла решение сохранить ставку купонного дохода на уровне 9,75% годовых. С учётом актуальных на тот момент рыночных доходностей ставка, сохранённая на уровне 9,75% годовых, уже не выглядела привлекательной. В рамках оферты эмитент приобрёл 430 555 облигаций или 86,1% от объёма выпуска.В исходной выборке котировки снизились примерно на 17% за несколько дней.
Как в рамках первого, так и в рамках второго сценария после оферты инвестор, не успевший предъявить бумаги к погашению, сталкивается с неопределённостью. Если новый put-опцион не предусмотрен, то владельцы бумаг могут рассчитывать на продажу по текущей рыночной цене или ждать погашения.
Новый сценарий: постепенное снижение
«ХРОМОС Инжиниринг» предложил относительно новый механизм поэтапного сокращения ставки по своему самому крупному и дорогому облигационному займу серии БО-01. Решение было сопровождено несколькими обращениями руководства к инвесторам с пояснением причин и обозначением того, что компания намерена предусмотреть «запасной выход».
ХРОМОС Инжиниринг БО-01: в сентябре компания реализовала первый из двух запланированных put-опционов. Ставка была сокращена с 29,5% годовых до 10%. Количество выкупленных облигаций составило 355 001 из 500 000, что примерно составляет 70% от объёма выпуска.
Владельцы оставшихся в обращении 144 999 облигаций, зафиксировав изменение ставки купонного дохода и динамику котировок в стакане, сегодня имеют повторную возможность предъявить бумаги к выкупу по цене 100% от номинала.
На сколько кардинально такое решение позволит увеличить процент вовлечённых инвесторов, можно будет оценить в дату выкупа облигаций. Однако уже сегодня можно зафиксировать ориентированность самой компании на розничного инвестора: она постаралась найти компромисс между интересами бизнеса и держателей бумаг и предусмотрела запасной выход.
Информационно-аналитический материал по открытым данным. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, предложением покупки или продажи ценных бумаг и гарантией исполнения будущих обязательств.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
