Банк Японии ускорил продажу своих ETF в 2,6 раза. Звучит как начало большой распродажи. Однако рынок почти не испугался. Причина спрятана в двух цифрах: раньше на выход требовалось 112 лет, теперь — около 43.
Ускорение получилось огромным, а скорость всё равно осталась черепашьей. 12 ноября член совета Банка Японии Тоичиро Асада сообщил: годовой объём продаж увеличивается с 330 до 860 млрд иен по балансовой стоимости. Это примерно 0,1% совокупного оборота японского рынка.
Что именно продаёт центробанк? ETF можно представить как большую корзину с акциями разных компаний. Инвестор покупает пай — квитанцию на маленькую часть этой корзины. В хранилище Банка Японии накопилось таких паёв примерно на 37 трлн иен по балансовой стоимости.
Регулятор собирал их много лет, чтобы во время рыночных потрясений поддерживать спрос и уменьшать страх инвесторов. Теперь этот запас нужно вернуть рынку. Но здесь важно понимать, что физически происходит на бирже.
Банк Японии не выбирает утром акции Toyota, Sony или Mitsubishi и не отправляет их на продажу одним приказом. Паи ETF находятся в доверительной конструкции. Выбранный доверительный банк небольшими порциями выставляет их на биржу.
Покупателями становятся фонды, управляющие компании, страховщики и частные инвесторы. Акции компаний продолжают находиться внутри ETF. Меняется хозяин пая: вчера им был центробанк, сегодня стал другой участник рынка.
Это всё равно создаёт дополнительное предложение. Если покупателей мало, маркетмейкерам приходится выравнивать цену ETF со стоимостью акций внутри корзины. Так давление постепенно может дойти до отдельных бумаг.
Но ключевое слово здесь — постепенно. Представьте склад с 43 тысячами ящиков. Хозяин не открывает ворота и не вываливает всё на улицу.
Он ежедневно выносит несколько коробок, причём заранее обещает остановиться, если у входа начнётся давка. Правила Банка Японии действительно позволяют временно уменьшить или остановить продажи при серьёзном падении рынка. Поэтому регулятор больше не является постоянным покупателем, но и полноценным продавцом-медведем его назвать нельзя.
Отсюда возникает важная версия. Число 43 — не настоящий срок, высеченный в камне. Это результат деления нынешнего запаса на нынешнюю скорость.
Через несколько лет темп могут снова увеличить. А во время кризиса продажи, наоборот, могут поставить на паузу. Зачем тогда вообще ускоряться? Во-первых, японский рынок стал больше и ликвиднее: он способен принять больше паёв без заметного удара по цене.
Во-вторых, центральный банк через ETF остаётся косвенным совладельцем множества компаний. В октябрьском резюме заседания Банк Японии отдельно упомянул влияние таких владений на корпоративное управление. Возникает неудобный вопрос: насколько свободным можно считать рынок, если один из крупнейших владельцев — денежный регулятор страны? Что это меняет для обычного держателя японских акций? Плохая новость: прежний покупатель, поддерживавший рынок в трудные периоды, теперь превратился в продавца на десятилетия.
Хорошая новость: его нынешний объём слишком мал по сравнению с оборотом рынка, а в сильное падение продажи разрешено остановить. Поэтому следить нужно не за самой цифрой 860 млрд иен, а за двумя событиями: — Банк Японии снова увеличивает годовой темп; — рынок падает, и регулятор впервые пользуется правом остановить продажи. Первое покажет, что склад решили освобождать быстрее.
Второе напомнит инвесторам, что старая страховка исчезла не полностью. Для курса иены прямой кнопки здесь нет. Продажа ETF показывает возвращение политики к более обычному состоянию, но не заменяет повышение ставки.
Для USDJPY по-прежнему важнее разница доходностей США и Японии. Главный парадокс остаётся прежним: Банк Японии ускорился в 2,6 раза — и всё равно планирует выход длиной почти в половину человеческой жизни. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
