Съездил на конференцию в Санкт-Петербург 20 июня. Более 2000 участников, белые ночи, крыша отеля «Санкт-Петербург» с видом на Неву — всё это создаёт особую атмосферу. Но разговор внутри был куда более трезвым, чем хотелось бы.
Делюсь главными тезисами, которые засели в голове.
На панельной дискуссии управляющих фондов прозвучал интересный момент: подавляющее большинство аудитории считает геополитику главным фактором для рынка — не ключевую ставку. Александр Венгранович из Совкомбанка прямо сказал, что ставка ЦБ перестала быть тем ориентиром, которым она была раньше. Рынок уже не реагирует на неё с прежней остротой.
Это многое объясняет: снижение ставки в июне обвалило рынок, а не подняло его. Потому что дело не в ставке.
Самое обсуждаемое выступление конференции — Максим Орловский, которого вёл Тимофей Мартынов.
Человек с огромным опытом на российском рынке пришёл к простому выводу: при высокой стоимости денег уже три года подряд акции — не тот класс активов, который должен доминировать в портфеле. Его текущая аллокация: 85% облигации (треть из них в валюте), 15% акции. Из акций выделяет Сбер.
Ключевая мысль: сейчас проще сделать иксы, чем в 2024 году — весь рынок по мультипликаторам дёшев, P/E у многих компаний 1.5–4. Но вопрос в другом: как будет развиваться геополитика? Именно это и только это может изменить картину.
Ещё один тезис, который зацепил: «Нет дивидендов — компания исчезает с радаров у инвесторов». Жёстко и честно.
2026 год будет тяжёлым для девелоперов. Высокая ставка убивает ипотечный спрос, земельные банки давят на баланс, часть компаний уже режет низкомаржинальные проекты. Акции застройщиков сейчас — история с повышенным риском. Если и смотреть на сектор, то через облигации крупнейших игроков.
Один из спикеров указал на странную аномалию: длинные ОФЗ дают 14–15% доходности, при том что сам ЦБ и аналитики прогнозируют снижение ключевой ставки до 7.5–9% в горизонте нескольких лет. Спред в 4–5% — ненормальный.
Вывод: рынок отказался от долгосрочного планирования. Никто не закладывает сценарий дальше 2026 года. Всё, что за горизонтом — туман. И это само по себе говорит о том, насколько высока воспринимаемая неопределённость.
Если суммировать всё услышанное, картина складывается такая:
Геополитика не разрешилась — риск-премия остаётся высокойДеньги дорогие уже три года — депозиты и фонды ликвидности легко обгоняют большинство акций без рискаПрибыли компаний под давлением — налоговая нагрузка выросла, потребительский спрос охлаждаетсяОтток в «безрисковые» инструменты — ОФЗ, вклады, флоатеры. Деньги не идут в акцииНет нерезидентов — рынок живёт только на внутреннем розничном потоке, который пугается и уходит в депозитыЧто делать?Это каждый решает сам — и спикеры честно об этом говорили. Но общий вектор звучал так: пока геополитика не изменится, акции — это ставка с повышенным риском. Те, кто готов этот риск нести — могут зайти, потому что рынок объективно дёшев. Те, кто не готов — ОФЗ дают 15% без лишних нервов.
Конференция хороша тем, что там никто не продаёт сказки. Люди говорят прямо. И иногда прямота — это лучший инсайт, который можно получить.
Был на конфе? Делитесь своими выводами в комментариях.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
