Продавцу опционов платят за страх. Мы прогнали бэктест на 275 недель (2021–2026): систематическая продажа 15Δ-структур на BTC и ETH, дневные данные Binance + Deribit DVOL, комиссии Deribit, расчёт в коине — как на реальном коин-маржинальном счёте. Результат несимметричный: премия за страх у каждого актива живёт в своём месте.
Каждую пятницу продаём структуру с дельтой короткой ноги ~0.15 (вероятность исполнения ~15% по рыночной воле), держим до экспирации. Страйк — от DVOL на день входа, комиссии тейкерские с капом Deribit, исполнение по дневным закрытиям. Никакого выбора момента, никаких фильтров — чистая систематика. Все цифры — на 1 контракт (1 BTC / 1 ETH номинала).
Рынок закладывал 15% пробоя короткого пута — реально случилось 10.9%. Это и есть переплата за страх, источник дохода продавца. Но форма структуры решает всё:
Три вывода. Первый: защитное крыло — не налог, а актив. Голая продажа собирает на ~30% больше премии и отдаёт всё в хвостах (июнь-2022: −30% за неделю = −0. 28 BTC против −0.04 у спрэда). Дальние крылья на крипте стоят дёшево относительно реальных крахов. Второй: оптимальная ширина — около 6% от спота: узкая защита дорога, слишком дальняя недокрывает хвост. Третий, честный: средняя сделка +5e-4 BTC при сигме 91e-4 — t-статистика 0.9, эдж статистически неотличим от нуля на пятилетнем окне. Это не принтер. Это тонкая премия, которая живёт или умирает на комиссиях (за 5 лет они съели сумму, сопоставимую со всей прибылью — только лимитки) и на дисциплине ширины.
Отдельно проверили популярную идею «продам голый пут с маленького субсчёта — потеряю максимум субсчёт». Ликвидация — это путезависимый барьер: при бюджете 3% номинала выбивало 13% недель, и в 57% случаев пут к пятнице истёк бы в ноль — вас закрывают на дне фитиля по задранной крахом воле, а цена возвращается. Все барьерные варианты проиграли любому спрэду.
Та же методология, тот же период:
Все варианты убыточны. У эфира хвосты толще биткойновских, а систематической переплаты за путы, которая у BTC покрывает лоссы, просто нет: на месячных закладывалось 15% пробоя — случалось 17.6%. Продавец путов на ETH субсидирует покупателя страховки.
Овперрайт (держим монету, продаём колл, BXM-методология), нетто против «просто держать»:
Ключевая строка — «бычий 2021»: недельный овперрайт остался в плюсе даже в год, когда активы кратно выросли, потому что страйк переставляется каждую пятницу и догоняет цену. Для ETH это единственная работающая сторона; у BTC работают обе. Покупка «крыла на ран» (+10% колл) на обоих активах съедала бóльшую часть эджа — дешевле просто покрывать не весь объём.
Единственный сквозной результат по обоим активам и обеим сторонам: дальние экспирации проигрывают недельным всюду, чаще — в минус. BTC-путы monthly: PF 0.85. ETH-путы monthly: PF 0.57. ETH-коллы monthly: −$95…−$650. BTC-коллы monthly по Δ-страйкам: −$3 200…−$4 500, квартальные: −$17 000…−$22 000. Страйк, поставленный раз в месяц, рынок переезжает; недельная переоценка — не мелочь, а половина стратегии.
Методология и оговорки: вход/выход по дневным закрытиям, вола — DVOL (плоская, без скью — кредиты консервативны), без управления позицией внутри недели. Ежедневные расчётные уровни CSP/CC по BTC публикуются на baykov.pro. Не инвестиционная рекомендация.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
