ММК продемонстрировал сильное квартальное восстановление объемов и EBITDA, однако отчетность по-прежнему отражает глубокое давление на цены и маржинальность. Положительный свободный денежный поток по итогам полугодия сформирован высвобождением запасов и кредиторской задолженностью. Продажи увеличились быстрее выручки, а средняя выручка на тонну продолжила снижаться. Таким образом, улучшение EBITDA было обеспечено восстановлением загрузки мощностей, тогда как ценовая среда оставалась неблагоприятной.
• Во 2К2026 выручка выросла на 18,8% к/к до 153,3 млрд руб., EBITDA – на 86,5% до 16,1 млрд руб., а маржа восстановилась с 6,7% до 10,5% на фоне роста продаж на 23,5%.
• Качество восстановления остается смешанным: выручка на тонну снизилась еще на 3,8% к/к до 55,2 тыс. руб. Рост финансового результата обеспечен прежде всего объемами.
• За 1П2026 продажи выросли на 2,1% г/г, но выручка сократилась на 10,0%, EBITDA – на 40,9%, а EBITDA на тонну – примерно на 42%.
• Чистый убыток составил 19,1 млрд руб. При этом чистый расход от обесценения в P&L равен 19,0 млрд руб.: валовое обесценение угольного сегмента на 20,2 млрд руб. было частично компенсировано восстановлением резерва по авансам на капитальное строительство. Без чистого эффекта обесценения результат был бы около нуля.
• FCF за полугодие составил 2,6 млрд руб. Чистый приток из оборотного капитала достиг 7,9 млрд руб., главным образом за счет сокращения запасов сырья на 17,6 млрд руб. Дальнейший потенциал такого высвобождения ограничен, поэтому FCF второго полугодия будет сильнее зависеть от EBITDA и капитальных расходов.
За первое полугодие выручка снизилась на 31,2 млрд руб. г/г. EBITDA уменьшилась на 17,1 млрд руб. с 41,8 до 24,7 млрд руб.
Операционные расходы без амортизации сократились примерно на 14,1 млрд руб., компенсировав около 45% падения выручки, однако экономия затрат лишь смягчила снижение, но не смогла полностью нейтрализовать давление цен.
Для продолжения чтения поста необходимо оформить премиум подпискуЕще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
