Игорь Галактионов
С июльских минимумов Индекс МосБиржи вырос почти на 20%. Проанализируем, стоит ли дальше держать акции или пора тактически перейти на рынок облигаций.
В июле российский рынок резко развернулся к росту после заключительных гэпов летнего дивидендного сезона. Сначала драйвером роста стала накопленная перепроданность, затем оптимизм поддержало неожиданное решение ЦБ снизить ставку. Помог нашему рынку и кратковременный скачок цен на нефть Brent до $100.
Это обеспечило почти три недели активных покупок. За это время Индекс МосБиржи прибавил 20%, а отдельные бумаги с минимумов выросли на 30, 50 и даже 100%.
При этом рынок отыграл лишь то падение, которое было в начале июля. Потенциал восстановления после продаж в мае–июне ещё сохраняется. Если в качестве ориентира взять среднее значение индекса за полгода в районе 2500 пунктов, то потенциал около 9%, а если восстановление к мартовским максимумам — то все 25%. С этой точки зрения выглядит логичным продолжать держать акции.
Однако для продолжения роста нужны драйверы, и фундаментальных причин для оптимизма не так много.
Среди позитивных драйверов можно отметить следующие:
Накопленная перепроданность. Большая часть падения с марта до сих пор не отыграна, и потенциал роста Индекса МосБиржи довольно большой. Это может поддерживать умеренные покупки, но только при сохранении позитивного новостного фона.Слабый рубль является весомой поддержкой для экспортёров, которые занимают более половины в Индексе МосБиржи. За два месяца юань к рублю вырос на 15%. Если валюта останется крепкой, это будет хорошая поддержка для металлургов, нефтяников и производителей удобрений.Следующие факторы можно отнести к нейтральным:
Потенциальное снижение процентных ставок. Формально это позитивный фактор, но участники рынка смотрят на него со скепсисом. ОФЗ уже на прошлой неделе перестали расти в цене — наглядное подтверждение, что драйвер снижения ставки в июле себя исчерпал. Осенью высока вероятность паузы от ЦБ и повышенного инфляционного фона, который будет поддерживать консервативный взгляд на 2027 год.Высокие цены на нефть не помогли российскому рынку во II квартале и вряд ли существенно помогут сейчас. Даже акции нефтяников реагируют слабо. На этой неделе цены уже откатились вниз на фоне переговоров на Ближнем Востоке. К тому же эффект частично компенсируют санкционные ограничения, атаки на инфраструктуру и пессимистичные прогнозы стоимости нефти на 2027 год.Помимо этого, сохраняются негативные факторы:
Замедление экономики может давить на финансовые показатели компаний. Снижение ставок будет смягчать этот эффект, но во II полугодии 2026 года в большинстве отраслей динамика по-прежнему может оставаться слабой. Рост покажут лишь точечные истории.Геополитика остаётся доминирующим фактором давления на рынок. Повышенная неопределённость — это почти всегда повод для снижения рисковых активов. После периода реинвестирования дивидендов в августе геополитика вновь может выйти на первый план и ухудшить сентимент на рынке.Стоит ли менять акции на облигацииВ целом риски торможения роста акций выглядят высокими. Инвесторам будет сложно опираться на фундаментальные драйверы, чтобы оправдать дальнейшие активные покупки. Ряд фишек начнут корректироваться из-за фиксации прибыли спекулянтами. Это стимулирует замедление и переход в боковик, а малейший негатив может спровоцировать новую волну распродаж, как это было в июне.
Тактически идея увеличить долю облигаций в портфеле выглядит логичной. Инвестор может зафиксировать результат по акциям и вложить деньги под 15–18% в достаточно надёжные и ликвидные корпоративные бумаги уровня АА и выше. Это позволит устранить риски волатильности и продолжать зарабатывать вне зависимости от дальнейшей динамики рынка.
Вот ряд бумаг, на которые можно обратить внимание:
Более консервативные инвесторы могут выбрать флоатеры — облигации, купон по которым привязан к величине ключевой ставки или RUONIA. Например, есть выпуски с премией в 1,5 процентных пункта и более у надёжных компаний типа Газпром нефть, Яндекс, Атомэнергопром, Металлинвест, Аэрофлот, Сибур.
Выше мы рассуждали о тактических действиях, учитывая текущую рыночную ситуацию. Если смотреть долгосрочно, то покупка некоторых акций, даже после отскока, по-прежнему выглядит перспективной.
Если инвестор не боится волатильности и ставит себе долгосрочные цели, то акции можно продолжать держать. Но речь идёт только о выборочных фишках.
Лидеры роста последних недель — ЭсЭфАй, Сегежа, СОЛЛЕРС, — требуют к себе осторожного отношения. Многие из них были разогнаны спекулянтами, а значит могут сильно скорректироваться, когда рынок перестанет расти.
Предпочтение стоит отдавать надёжным эмитентам с долгосрочными перспективами. Они более стабильны в фазе коррекции, а на длинной дистанции могут принести прибыль вне зависимости от того, как поведёт себя рынок в ближайшие недели и месяцы.
Вот акции, которые выглядят интересно для этих целей:
Сбербанк. Одна из самых стабильных дивидендных фишек последних лет — банк направляет на выплаты половину прибыли по МСФО, а снижение ставок сокращает стоимость фондирования при сохранении высокой маржинальности бизнеса. Дивидендная доходность акций Сбера за 2026 год может превысить 15% — это один из лучших показателей среди голубых фишек при высокой надёжности и стабильности бизнеса.
ДОМ.РФ. Банк показывает стабильный рост и идёт на перевыполнение собственного гайденса. Прибыль банка по итогам 2026 года может превысить 104 млрд руб. Дивиденды по итогам 2026 года ожидаются примерно на уровне 290 руб. на акцию, что означает около 13% дивидендной доходности по текущим уровням.
ГМК Норникель. На конец 2025 года соотношение Чистый долг/EBITDA компании составило 1,6х против 1,7х годом ранее. Долг, накопленный в период масштабных инвестиций в модернизацию производства, остаётся умеренным, а снижение ставки сокращает стоимость его обслуживания. Дополнительными драйверами в среднесрочной перспективе могут стать возобновление выплаты дивидендов и ослабление рубля.
Т-Технологии. Мощный технологический банк с высокой рентабельностью капитала, который по текущим котировкам оценивается достаточно дёшево. Банк пока платит скромные дивиденды, но генерирует хороший денежный поток и активно вкладывается в развитие перспективных финтех-продуктов, что обеспечит рост бизнеса на длинной дистанции.
Хэдхантер. Компания проходит дно цикла на рынке труда. При этом бизнес остаётся высокоприбыльным — компания намерена держать рентабельность по EBITDA на уровне 50%. Долговая нагрузка отсутствует. За счёт низкой капиталоёмкости бизнеса компания может направлять на дивиденды значительную часть прибыли даже в фазе замедления рынка. Дивидендная доходность бумаг на горизонте года ожидается около 13–15%.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
