ОТЧËТ ГМК НОРНИКЕЛЬ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА Периодически наблюдаю за отчëтностью ГМК Норникеля, так как раньше это было хорошая дивидендная история. Просто компанию «доили», как в не себя и было жуткое недоинвестирование в основные средства, а далее аварии и экологические штрафы. ❗ Теперь компания переживает период повышенной инвестиционной программы. Обычно, когда повышенная инвестпрограмма заканчивается, высвобождается свободный денежный поток и если на тот момент конъюнктура на рынке соответствующая, то показатели компании улетают в вверх вместе с еë котировками.
❗ Разумеется, можно отыгрывать и более короткие идеи, как ослабление рубля или ралли цен в металлах, но это сложнее спрогнозировать, чем увидеть в отчëте сворачивание инвестпрограммы. По итогам первого полугодия 2026 года «Норникель» показал финансовый рывок: чистая прибыль выросла в 2.4 раза, а EBITDA — на 50%.
Однако за этим блеском стоят структурные вызовы: рост затрат, санкционное давление и падение свободного денежного потока. 📌 Выручка: $8.3 млрд (+28% г/г) — рост за счёт цен на металлы.
📌 EBITDA: $3.9 млрд (+50% г/г) — рентабельность выросла с 41% до 47%. 📌 Чистая прибыль: $2.
0 млрд (рост в 2.4 раза). 📌 Операционный денежный поток: $3.
2 млрд (+26% г/г). 📌 Свободный денежный поток (FCF): $1.2 млрд (-20% г/г).
⚠️ Снижение FCF на 20% связано с ростом оборотного капитала ($3.4 млрд) и CAPEX. ❗ Санкционные ограничения: Запрет ЕС на операции с портом Мурманска нарушил логистику медного концентрата (одна из причин роста оборотного капитала).
📌 Капитальные затраты (CAPEX): $1.4 млрд (+26% г/г). — инвестпрограмма продолжается и при этом она дорожает.
📌 Чистый долг: $9.1 млрд (без изменений), но за счëт роста EBITDA соотношение чистый долг/EBITDA улучшилось до 1.3x (с 1.
6x). ❗Финансовые показатели растут благодаря ценам, но операционные показатели снижаются. ⚠️ Падение производства: Никель (-2%), медь (-5%), палладий (-14%), платина (-16%) из-за ремонтов.
❗ Высокая рентабельность спасает финрез наравне с ростом цен: 47% EBITDA — один из лучших показателей в отрасли. ВМЕСТО ВЫВОДА Инвестпрограмма растëт в стоимости, что давит на свободный денежный поток — рост цен конечно улучшает финансовые результаты и возможно будут «копеечные» дивиденды. Но падает производство металлов, санкции давят и ломают логистические цепочки (санкции нарушили цепочку поставок через Финляндию).
Ожидается рост производства лишь к 2028 году, а значит в 2027 стоит ожидать снижения инвестпрограммы, где и стоит искать точку входа. ❗Считаю неразумным везтись на возобновление дивидендных выплат, так как они будут небольшие и в других активах можно заработать больше. Буду и дальше мониторить отчëтность, так как при значительном ослаблении рубля и соответствующих ценнах на металлы, даже инвестпрограмма не будет препятствием для высоких дивидендов.
Более подробно эту и другие идеи мы разбираем в нашем закрытом ИнвестКлубе! 👍 Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇 ТГ: t.me/RudCapital МАХ: max.ru/channel_rudcapital ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
