Ожидаем, что спред (разница/маржа) нового выпуска ТрансКонтейнер ПО-02P-05 к ключевой ставке через год после размещения снизится с текущих 4% до 3,5%, приблизившись тем самым к среднему уровню старых выпусков компании и ПГК. ТрансКонтейнер сопоставим с ПГК по бизнесу и структуре акционеров, при этом долговая нагрузка ПГК сейчас чуть ниже.
ТрансКонтейнер также сопоставим по кредитному риску с ГТЛК, однако бумаги ГТЛК сейчас торгуются с более высокой доходностью, что, на наш взгляд, связано с навесом предложения из-за большого количества выпусков эмитента. Средний спред к ОФЗ фиксированных выпусков ТрансКонтейнера составляет около 2,5%, что также указывает на потенциал сужения спредов флоатеров.
Принимая во внимание текущий спред к ключевой ставке в 4%, среднюю ключевую ставку на год (13,25%), эффект капитализации (1,5%), а также переоценку на фоне сужения спреда (0,5%)получаем доход за год около 19,2%=(13,25%+4%+1,5%+0,5%).
Чистый долг/EBITDA ТрансКонтейнера вырос с 2,4x в 2024 г. до 4,8x в 2025 г. на фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка железнодорожных перевозок и укрепления рубля, однако отрасль уже демонстрирует признаки восстановления. ТрансКонтейнер является крупнейшим (25–30%) операционным активом ГК «Дело»: сейчас 51% группы принадлежит Сергею Шишкареву, 49% — Росатому. Планируемый выкуп Росатомом доли Шишкарева приведет к переходу группы под полный государственный контроль, что мы оцениваем позитивно для кредитного профиля.
• Полный переход компании в собственность государства.
• Повышение ставок на железнодорожные перевозки.
• Прогнозируемое ослабление рубля в конце 2026–2027 гг.
• Сохранение текущей структуры собственности.
• Снижение ставок аренды на железнодорожные перевозки.
• Укрепление рубля.
Подать заявку вы можете в приложении «БКС Мир инвестиций» (18+). Подать заявку БКС Мир инвестицийЕще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
