19 августа с 11:00 до 15:00 МСК планируется сбор заявок на облигации Алиум-001Р-02. 📝Параметры — Объём: 1 млрд руб. — Срок: 2 года (720 дней). — Погашение: август 2028 г.
— Номинал: 1 000 руб. — Купон:фикс (каждые 30 дней). — Ориентир: не выше18,50%.
— Доходность (YTM): не выше 20,15%. — Размещение: 21 августа. — Оферта: НЕТ.
— Амортизация: НЕТ. — Доступность: неквалам после теста. АО «Алиум» является одним из ключевых операционных активов группы «Биннофарм» в области биотехнологий и лекарственных препаратов твердых форм.
На бумаге выглядит вполне бодро. Фарма, короткий срок, ежемесячный купон, доходность выше 20% годовых. Не таблетка от всех рисков, конечно, но и не совсем витаминка «на всякий случай».
❗️Но у такого купона всегда есть вопрос: «а за что нам столько платят?» 💰 По итогам 2025 года: — Выручка: 36,91 млрд руб. (+4,7% г/г). — EBITDA: 9 млрд руб.
(+16,7% г/г). — Чистый убыток: 2,6 млрд руб. (почти двукратный рост по сравнению с 2024).
— Операционный денежный поток: −4,8 млрд руб. (против +2,75 млрд руб. в 2024).
— Свободный денежный поток (FCF): −10,8 млрд руб., отрицательный показатель второй год подряд. — Чистый долг / EBITDA: 3,4х (2,2х годом ранее).
✍️Рейтинг — Эксперт РА: ruA, рейтинг облигации приравнен к рейтингу материнской Биннофарм Групп. — Статус "под наблюдением" был установлен в апреле и продлён в июле 2026 года из-за роста долговой нагрузки и слабых результатов группы за 1 полугодие. 🔴 Важно За спиной у Алиума стоит АФК Система как крупный акционер, и это держит рейтинг на уровне А.
Но статус «под наблюдением» сам по себе сигнал: агентство ждёт подтверждения, что долговая нагрузка не поедет дальше вверх. ⛔️Сколько могут порезать купон? Ориентир сейчас 18,50%. Базово я бы ждал порезку на 25-50 б.
п., то есть финал где-то около 18,00-18,25%. Почему так: сектор защитный, имя на рынке уже знакомое, срок короткий — это помогает спросу.
Но статус «под наблюдением» и вопросы к свежей динамике бизнеса вряд ли дадут эмитенту слишком смело ужать доходность. 📌 Интерес ИнвестБороды: 5/10 История выглядит интересно именно как соотношение риск-доходность. Тут есть инвестгрейд, понятный сектор и нормальная длина выпуска.
Но это не история из серии «сел и расслабился». Купон высокий не просто так: долговая нагрузка выросла, а у агентства есть вопросы к свежим результатам. Если финал уйдёт заметно ниже 18%, интерес уже станет спокойнее.
⭐️Рейтинг ИнвестБороды: ★★★☆☆ (3/5) Почему так? Комфортный кредитный рейтинг и понятная структура выпуска — это плюс. Но растущий долг группы, чистый убыток, отрицательный денежный поток и статус «под наблюдением» не дают поставить оценку выше середины шкалы. ➡️ Бородатый вывод Алиум-001Р-02 — это не про «сверхнадёжно», а про рабочую попытку взять повышенную доходность в защитном секторе.
Купон здесь выглядит неплохо, но бесплатного обеда на долговом рынке, как обычно, не завезли. Чем выше доходность, тем внимательнее смотрим не на слово «фарма», а на долг, свежую динамику и финальный купон. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
