Цифры всё ещё тревожныеСложный октябрьТопливный кризис поддержит Делимобиль?Итоги У Делимобиля вышел хороший отчёт.
Нет, бизнес так и остался убыточным и проблемным. Просто теперь мы живём в такое время, что «хороший отчёт» — это не когда случилось что-то хорошее, а когда ничего плохого не произошло.
Цифры всё ещё тревожныеИз позитива — рост операционной эффективности:
Выручка за 1 полугодие снизилась на 4% г/г.EBITDA за 2 квартал: 1,5 млрд рублей, рентабельность 20%.Свободный денежный поток (FCF) за полгода: 3,8 млрд рублей (+47% г/г).Покрытие процентов: улучшилось до 1,30x (годом было 0,95x).Но проблемы с долгом никуда не делись:
Чистый долг/EBITDA: 5,8x (было 4,8x)Финансовые расходы (3,1 млрд руб) намного превышают EBITDA (2,4 млрд руб).Капитал вот-вот станет отрицательным: 0,8 млрд (2,4 млрд полгода назад).Компания остро нуждается в том, чтобы выйти хотя бы в ноль: «Перед менеджментом поставлена цель избежать чистого убытка во втором полугодии 2026 года».
Если убытки продолжатся, капитал станет отрицательным. А дальше ничего хорошего: сначала понижение рейтинга, потом потеря доступа к рефинансированию. Это — путь к катастрофе.
Сложный октябрьЧистый долг на конец квартала — 34,9 млрд рублей. Рост из-за конвертации автомобилей в лизинг и новых займов от акционера.
В мае успешно прошли пик погашений. Проблему удалось отстрочить.
Но впереди октябрь 2026. Нужно гасить или рефинансировать выпуск 001Р-04 на 3,5 млрд.
План выглядит примерно так:
На конец полугодия есть 1 млрд.Бизнес генерирует положительный денежный поток, но его не хватит. Там будет где-то 0,5-1 млрд.Продолжается размещение очередного облигационного выпуска. Осталось половину разместить, 0,5 млрд отсюда поступит.Еще остался автопарк, который можно отдать в лизинг.Акционер обещает помочь, если Делимобиль сам не сможет денег найти.Если третий квартал не принесет внезапных сюрпризов, дефолта в октябре быть не должно.
Топливный кризис поддержит Делимобиль?У меня были гипотеза, что из-за проблем с топливом автомобилисты чаще будут ездить на каршеринге. Выбор такой: стоять в очередях на заправке или тратить чужой бензин. Логично, что найдутся те, кто временно выберет каршеринг. Значит, спрос должен подрасти.
На выходных я была в Москве. Немного помогла Делимобилю поднять выручку. Внесла, так сказать, свой вклад в успешное прохождение октябрьского погашения.
Как раз в городе началась вторая волна топливного кризиса. Видела очереди на заправках. При этом на доступности каршеринга это никак не отразилось. У меня не было проблем с поиском свободных авто. Они всегда были в наличии.
Гипотеза не подтверждается? Автомобилисты всё-таки предпочитают стоять в очередях?
Более точные данные увидим в отчёте за 3 квартал.
ИтогиРиск неминуемого дефолта снизился, но проблемы не ушли. Бизнес продолжает разрушаться, долг растёт.
Акции не интересны. Бизнес работает на кредиторов.Консервативным инвесторам в облигациях делать нечего. Есть угроза снижения рейтинга. Капитал сокращается, риски дефолта растут.Любители риска могут присмотреться к облигациям с погашением в октябре. Делимобиль настроен успешно рефинансировать этот долг. Возможности у него для этого есть.Я продолжаю держать небольшую позицию в облигациях. Мне по-прежнему импонирует упорство Винченцо Трани. Надеюсь, у него получится вывести бизнес из убытков. Но моя тревога растёт. Держу облигации с прицелом на ближайшие три месяца, дальше не заглядываю.
Чуть раньше посты выходят в телеграм или MAXЕще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
