Путаница обычно оттого, что два разных числа называют одним словом.
1. Дюрация Маколея, в годах. Средний срок возврата вложенного. Не срок до погашения, а средний: купоны приходят раньше и тянут его на себя. Чем крупнее и чаще купоны, тем раньше в среднем возвращаются деньги. У бумаги без купонов возвращать по дороге нечего, и дюрация Маколея равна сроку.
2. Модифицированная дюрация. На сколько процентов сдвинется цена, если рыночная доходность изменится на один процентный пункт. Считается из первой:
Модифицированная = дюрация Маколея / (1 + доходность)
Почему делим. При росте доходности каждый будущий платёж обесценивается тем сильнее, чем он дальше во времени; средняя дальность это и есть дюрация Маколея. Но обесценивание считается не от номинальной суммы платежа, а от уже приведённой, то есть от меньшей. Поэтому эффект слабее ровно в (1 + доходность) раз.
Поправка небольшая: при доходности 8% число уменьшается примерно на 7%, было 2,48 года, стало 2,29.
Полученное число читается напрямую:
Изменение цены ≈ минус модифицированная дюрация × изменение доходности в пунктах
Модифицированная дюрация 2,29 означает: рыночная доходность выросла на пункт, цена упала примерно на 2,29%. Снизилась на пункт, цена выросла примерно на столько же.
Число работает в обе стороны, и отсюда важное следствие. Короткая дюрация это не «лучше», а «спокойнее». Она одинаково гасит и падение, и рост: если ставки пойдут вниз, длинная бумага заметно вырастет, а короткая почти не шелохнётся.
Дюрация измеряет чувствительность к ставке, но не подсказывает, куда ставка пойдёт.
Считать самому не нужно. Дюрацию считает и публикует Московская биржа: она лежит рядом с ценой у каждого торгуемого выпуска. Управляющие фондов публикуют среднюю дюрацию портфеля. Банки считают разрыв дюраций активов и обязательств, для них это часть управления процентным риском и требование регулятора.
Частному инвестору достаточно уметь это число читать. Посчитать руками имеет смысл ровно один раз, чтобы понять, откуда оно берётся, и во второй части я этот один раз проделываю.
Смотреть на дюрацию стоит в трёх случаях:
А когда она почти не нужна: если бумагу держат до погашения и продавать точно не придётся. Тогда цена по дороге не важна, в конце вернут номинал и все купоны независимо от того, что происходило со ставками. Риск там другой, кредитный: вернут или нет. Разборы размещающихся облигаций в тг-канале t.me/finolive
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
