21 августа с 11:00 до 15:00 МСК планируется сбор заявок на облигации ПГК-003P-06 и ПГК-003P-07. 📝Параметры — Объём: совокупно до 10 млрд руб. — Номинал: 1 000 руб. — Купонежемесячный.
— ПГК-003P-06: фикс до 16,0%, доходность к погашению: до 17,23%, срок: 3 года, погашение: август 2029 г. — ПГК-003P-07: флоатер до КС +2,5%, срок: 2,5 года, погашение: февраль 2029 г. — Размещение: 26 августа.
— Оферта: НЕТ. — Амортизация: НЕТ. — Доступность: неквалам после теста.
На бумаге выглядит бодро. У фикса почти 17,3% доходности, у флоатера при текущей КС 14% стартовая формула даёт около 16,5% купона. Паровоз доходности едет быстро.
Но уголь в топку подкидывает не только щедрость эмитента. ❗️Только вопрос напрашивается сам: «А за что тут дают такую премию?» 💰 По итогам 1П26 года по РСБУ: — Выручка: 55,1 млрд руб. (-20,1% г/г).
— Чистая прибыль: 3,3 млрд руб. (падение в 4,5 раза). — Долгосрочные обязательства: 202,4 млрд руб.
против 166,5 млрд руб. на конец 2025 г. ✍️Рейтинг — Эксперт РА: AA, прогноз "Стабильный" (подтверждён в июне 2026).
— НКР:AA+, прогноз "Стабильный" (подтверждён в марте 2026). Оба агентства хвалят ликвидность и рентабельность бизнеса, но прямо называют повышенную долговую нагрузку и слабую структуру фондирования сдерживающими факторами. Рейтинг пока держится, но подушка явно тоньше, чем год назад.
🔴 Важно Главный риск понятен: слабая конъюнктура грузовых ж/д перевозок, профицит вагонов, давление на ставки, рост расходов и заметно ухудшившаяся долговая нагрузка. ⛔️Сколько могут порезать купон? По фиксу ориентир 16,0%. Базово жду минус 25-50 б.
п., то есть около 15,5-15,75%. По флоатеру КС +250 б.
п. Здесь тоже вижу риск порезки примерно на 25-50 б.п.
, то есть околоКС +2,0-2,25%. Прошлой весной ПГК уже снижала фикс с 15,75% до 15,40%, а флоатер с КС +275 до +250 б.п.
При этом текущий ПГК-003P-04 торгуется с доходностью около 16,7%, а ПГК-003P-05 с тем же спредом КС +250 б.п. — выше номинала.
То есть запас для порезки у организатора есть. 📌 Интерес ИнвестБороды: 6/10 Премия выглядит честной для рейтинговой группы AA с ухудшением финансов. Флоатер по риск-доходности выглядит чуть интереснее, фикс даёт возможность сохранить повышенную доходность на 3 года.
Если порежут агрессивнее 50 б.п., вкусность заметно похудеет.
⭐️Рейтинг ИнвестБороды: ★★★☆☆ (3/5) Почему так? Сильные рыночные позиции и рейтинг инвестиционного уровня держат оценку на среднем уровне. Но отрицательный капитал, обвал чистой прибыли и низкий ICR — весомый противовес, который не даёт поставить оценку выше середины шкалы. ➡️ Бородатый вывод Это не плохой эмитент с огромным купоном.
Это крупный эмитент с хорошими рейтингами, которому рынок сейчас требует доплату за ухудшение финансов и отраслевой фон. Пока эта доплата выглядит разумно. Но финальная цена решит всё: чем сильнее порезка, тем быстрее премия превращается из «интересно» в «ну спасибо, посмотрели». ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
