Нейтральный отчет за Q2 26: ▪️ Выручка — 379 b₽ (+6% г/г) ▪️ EBITDA — 140 b₽ (-6% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 80 b₽ (+4% г/г) Сохраняют стабильный однозначный темп роста. Основной драйвер — рост морского экспорта нефти во 2 квартале на фоне атак на НПЗ и сокращения ближневосточного предложения. Сдерживающий фактор — запрет экспорта нефтепродуктов и атака на порт Усть-Луга в конце марта, что повлияло на результаты второго квартала. 📉 Почему снижается маржа: ▪️ Опережающий рост расходов на персонал (+16% г/г) и себестоимости (+14% г/г).
▪️ Значительное уменьшение чистого процентного дохода (-30% г/г) на фоне отрицательного FCF и снижения ставки ЦБ. Чистая прибыль выросла благодаря СП: росту прибыли НМТП и КТК. Тарифы в этом году выросли достаточно слабо, и это не дает компании возможности компенсировать рост издержек.
В релизе компания практически прямо это сообщает. В Q3 давление на маржу и денежные потоки продолжится, т.к.
инвестпрограмма не сокращается. Новый негатив — атаки на нефтетанкеры, снижающие объемы экспорта нефти. Отгрузки в Новороссийске ниже нормы, в Усть-Луге — тоже.
☝️ Дополнительный разовый негатив для Q3 — покупка доли в Газпромбанке. За 40 b₽ выкупили 7,5% акций. На покупку потратили 1/3 кэша.
Вероятно, сделка — добровольно-принудительная. У банка проблема с капиталом (норматив Н20.0 — 10%, даже хуже ВТБ).
Из-за этого провели допэмиссию, в которой участвовали госкомпании. Приобретение существенно не повлияет на финпоказатели в дальнейшем, но это локальный негатив для инвесторов. Покупка непрофильных активов — традиционно плохой сигнал.
⚠️ Ждем слабый отчет за Q3. Ожидаем дивидендную доходность за 2026 год в 15–16%. Это близко к верхней границе для квазиоблигаций.
Но у компании растут риски из-за ударов по инфраструктуре, сокращения кубышки, снижения ставки ЦБ и не слишком выгодной покупки доли в Газпромбанке. Эта совокупность факторов может привести к снижению дивдоходности по итогам года, что делает TRNFP не самым лучшим вариантом среди компаний с высокими дивидендами.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
