ПАО «Глоракс» (МСФО 2026 6М)

Источник smart-lab Сегодня 07:34
32
Нейтральная окраска записи

Итоговая оценка: 3,7/5 Чем занимается компания: Глоракс — федеральный девелопер жилой и нежилой недвижимости в Санкт-Петербурге, Ленобласти, Москве, Нижнем Новгороде, Казани, Владивостоке и других регионах. Выручка идет в основном от продажи недвижимости, включая проекты с эскроу. Исходные показатели: — Выручка: 27 008,8 млн руб. (+44,6% г/г) — Валовая прибыль: 9 768,9 млн руб. (+28,2% г/г) — Операционная прибыль: 6 477,6 млн руб. (-3,8% г/г) — EBITDA: 8 587,3 млн руб. (+10,6% г/г) — Финансовые расходы: 5 766,6 млн руб. (+24,9% г/г) — Чистая прибыль: 1 596,8 млн руб. (-31,6% г/г) — Денежные средства: 684,5 млн руб. — Эскроу: 35 321,6 млн руб. (-10,8% к 31.12.2025) — Запасы: 56 868,3 млн руб. (+6,0% к 31.12.2025) — Капитал: 8 617,6 млн руб. (+20,4% к 31.12.2025) — Активы: 116 671,0 млн руб. (+6,1% к 31.12.2025) — Чистый долг: 43 522,4 млн руб. (+10,8% к 31.12.2025) Коэффициенты: — ICR LTM: 2,8x — Current ratio: 3,7x — Валовая маржа: 36,2% — Запасы / Выручка LTM: 1,1x — Покрытие проектного долга эскроу: 65,6% — Чистый долг / EBITDA LTM: 2,9x — Чистый долг / Капитал: 5,1x — Cash / ближайшие облигации и займы: 25,9% Детализация долга: — Долг: кредиты и займы 81 394,9 млн руб.; без аренды 79 847,4 млн руб.; проектные банковские кредиты 45 150,2 млн руб. балансово и 53 868,9 млн руб. номинально. — Сроки: краткосрочный долг 6 923,6 млн руб. = банки 4 031,9 млн руб. + облигации/займы/ЦФА/прочее 2 891,7 млн руб.; долгосрочный долг 74 471,3 млн руб. = банки 46 650,0 млн руб. + облигации/займы/прочее 27 821,3 млн руб. — Структура: проектные банковские кредиты, облигации, ЦФА, аренда и заем материнской компании; обеспечение — земля, объекты и доли в проектных обществах. — Рефинансирование: cash без эскроу низкий, но линии 126 814,0 млн руб.; к раскрытию в 2026 году ожидается 9 094,5 млн руб. эскроу, после даты отчета размещены 002Р-01. Проекты и эскроу: — Портфель: по рейтингу — 11 регионов и 790 тыс. кв. м текущего строительства; ключевые регионы — Нижний Новгород, Казань, Ленобласть и Санкт-Петербург. — Продажи: обязательства с покупателями 9 262,0 млн руб.; эскроу 35 321,6 млн руб.; выручка от жилья 23 758,4 млн руб., нежилых помещений и паркингов 3 184,0 млн руб. — Риски строительства: WIP 49 365,6 млн руб.; остановок работ нет, но залоги и капитализация процентов ограничивают гибкость. Оценка кредитоспособности: — Базовый профиль: бизнес растет, маржа высокая, ЧД/EBITDA после эскроу умеренный, но капитал тонкий, cash низкий, ликвидность зависит от линий, эскроу и рынка облигаций/ЦФА. — Без рефинансирования: стройки поддержаны линиями и эскроу, но купоны, погашения 2026-2027 и оферта до 2,5 млрд руб. требуют продаж, эскроу или рынка. Расшифровка оценки: — Долговая нагрузка и проектный долг: 3/5; вес 25%; ЧД/EBITDA LTM 2,9x и эскроу/проектный долг 65,6% приемлемы, но долг и ЧД/капитал высокие. — Покрытие процентов и маржинальность: 4/5; вес 20%; ICR LTM 2,8x и валовая маржа 36,2% сильные, но чистая прибыль снизилась из-за роста финансовых расходов. — Ликвидность и рефинансирование: 4/5; вес 20%; current ratio 3,7x и лимиты поддерживают профиль, но cash/ближайшие облигации и займы 25,9%, эскроу не cash. — Проекты и продажи: 4/5; вес 25%; запасы/выручка LTM 1,1x, портфель диверсифицирован, готовность выше распроданности менее чем на 10 п. п. — Качественные риски: 3/5; вес 10%; очень высокий отраслевой риск, ставки/ипотека, залоги, банковская концентрация и риск сроков вводов. Больше разборов и аналитики у меня в Telegram канале https://t.me/semenov_invest

Еще по теме: