Представим, что компания публикует отличный отчет, отразив рост прибыли, выручки, прекрасную рентабельность, умеренный, снижение долга. РУки так и тянутся к покупке позиции, да и причин не делать этого вроде как нет. Ведь бизнес же хороший, цифры это подтверждают. Но проблема в том, что вы платите не за тот квартал, который закончился, а за тот, который еще даже не начался.
#ИнвестАнализ Отчетность по определению смотрит назад. Даже свежий полугодовой отчет описывает условия, которые складывались несколько месяцев назад. Какая тогда была ставка, курс, стоимость сырья, зарплаты, объем спроса, кредитная активность? Вы уже и не помните многое из этого.
Пока бухгалтерия закрывает период и компания готовит публикацию, экономическая среда может успеть заметно измениться. Поэтому великолепные цифры и слабая инвестиционная идея спокойно сосуществуют в одной реальности. Представим компанию, которая получила рекордную прибыль на дешевом кредите, хорошем внутреннем спросе и комфортном курсе рубля.
Через несколько месяцев ей предстоит рефинансировать долг значительно дороже, персонал требует повышения зарплат, спрос начинает охлаждаться, а импортное оборудование дорожает. В отчете все еще хорошо, а текущие трудности вы увидите только в следующих периодах. Очень показателен этот аспект на примере банков.
Рост прибыли за прошлый период может быть отличным, но нас интересует качество кредитного портфеля дальше. Сколько придется создавать резервов, что происходит со стоимостью депозитов, насколько клиенты способны обслуживать кредиты при высоких ставках. У промышленных компаний похожая история, только набор переменных другой: стоимость сырья, объемы производства, логистика, инвестиции, курс валют, ограничения и многое другое.
Так что хорошая отчетность чаще всего моментом закладывается в цену. Более того, иногда рынок ждет настолько прекрасных цифр, что даже при умеренно позитивных показателях цена способна уехать вниз из-за общего разочарования. Компания увеличивает прибыль на 10%, а акции падают просто потому, что рынок рассчитывал на минимум 15%.
Да, если вы берете отчетность за последние 3-5 лет, то у вас вырисовывается определенный тренд. При стабильных макроусловиях это работает хорошо, но сейчас мы на совершенно другом рынке. В идеале нужно не просто смотреть в отчетность, а выссоздать модель рыночных условий в каждой рассматриваемой точке.
К примеру, берете отчет с 2021 по 2026, смотрите на состояние экономики по широкому ряду показателей в каждой рассматриваемой точке отчетности (ставка, курс, инфляция, ожидания населения/бизнеса, ситуация на рынке труда, санкционные ограничения, административные изменения). Вам не просто нужен тренд по отчетности, а понимание, что именно, вызвало то или иное движение, нужно искать зависимости. Когда вы их найдете, картина получится более правдивая и на основе нескольких вероятных прогнозов по макропоказателям уже сможете точнее предположить как они отразятся на будущей отчетности и насколько справедливая цена сегодня за вероятный будущий результат.
Как по-вашему, какой горизонт планирования в текущих реалиях будет показательным? Пишите ответы в комментариях и подписывайтесь на канал #ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
