Алексей Девятов
Инвестиционная Стратегия на IV квартал 2026 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале наш взгляд на рынок акций в IV квартале.
🔸Индекс МосБиржи подошёл к IV кварталу на уровне 2300 пунктов, потеряв более 20% с мартовских максимумов. В III квартале рынок акций обновил многолетние минимумы, однако затем восстановился за счёт ослабления рубля, роста сырьевых цен и реинвестирования дивидендов. Устойчивый растущий тренд пока не складывается, мешают геополитическая неопределённость и пауза в смягчении ДКП.
🔸 За 9 месяцев 81% акций широкого рынка снизились, и лишь 19% выросли. И всего 9 акций из 100 смогли обогнать по доходности фонды денежного рынка.
🔸 Взгляд на IV квартал — нейтральный. Сезон отчётностей оказался лучше ожиданий, а слабый рубль и дорогая нефть поддержат результаты экспортёров. Этого достаточно для роста отдельных бумаг, но не для устойчивого подъёма рынка в целом. Импульсом может стать улучшение геополитического фона или снижение ставки.
🔸На горизонте 12 месяцев целевой диапазон Индекса МосБиржи — 2700–2800 пунктов. Он рассчитан путём bottom-up анализа — суммарной оценки потенциала каждой акции с учётом её веса в индексе. Но мы отмечаем, что без улучшения геополитической ситуации достичь таких уровней и закрепиться на них только за счёт снижения ставок будет непросто.
🔸Средняя дивидендная доходность акций Индекса МосБиржи в следующие 12 месяцев может быть в диапазоне 8,5–9,5%.
📍Геополитика остаётся определяющим фактором. Переговоры по украинскому урегулированию возобновились, но ощутимого прогресса нет. В США принят закон о новых санкциях — сроки и параметры их применения остаются на усмотрение американского президента. В базовом сценарии исходим из сохранения статус-кво: пошлины на страны-покупателей товаров из РФ пока вводиться не будут.
📍 Опорное заседание ЦБ в октябре — главное экономическое событие квартала. Регулятор обновит прогноз ключевой ставки, а Минфин может объявить дополнительные заимствования на фоне выросшего дефицита бюджета. Ставка, вероятно, останется высокой дольше, чем ожидалось. При этом доходности облигаций могут быть повышенными, и это ограничит притоки средств в акции.
👉 Мы по-прежнему считаем важным фокусироваться на отдельных акциях, а не на индексе. К позитивному взгляду на крупнейшие банки добавляем нефтегаз — экспортёры получают двойную поддержку от слабого рубля и дорогой нефти. Выбираем акции из I эшелона с высокой ликвидностью и низкой долговой нагрузкой.
👉Рынок акций дёшев уже не первый год: среднее значение мультипликатора P/E упало ниже 5х, при этом за последние годы прибыль многих крупнейших компаний выросла, а их котировки снизились на 15–40%. Сама по себе низкая оценка пока не создаёт спрос. Ставки по депозитам заметно снизились с пиковых 20%+, но рынок облигаций (особенно длинные ОФЗ) продолжает давать высокую доходность. Из-за этого инвесторы не спешат брать на себя риски акций, даже при их дешевизне. Пока доходности облигаций остаются высокими, нет триггера для перетока средств в акции, а их переоценка откладывается.
👉 Это ключевой момент для долгосрочного инвестора. Геополитический позитив почти не заложен в цены: каждый новый отскок из-за новостей о переговорах слабее предыдущего, а оценки и так просели до минимумов за последние годы — потенциал снижения ограничен. При этом высокая дивидендная доходность даёт инвестору весомый денежный поток уже сейчас. У акций, в отличие от ОФЗ, нет постоянного продавца в лице Минфина — даже скромный приток денег способен вызвать резкое движение вверх, и при реальной деэскалации апсайд может оказаться заметно выше базового прогноза. Такая асимметрия делает качественные бумаги подходящим выбором даже для консервативного инвестора: высокий текущий доход и ограниченный риск снижения — уже сейчас, а не только в случае прогресса в геополитике.
При выборе акций, динамика котировок которых может опережать Индекс МосБиржи в IV квартале 2026 года, особое внимание мы уделяем компаниям с устойчивой бизнес-моделью, комфортным уровнем долга и предпосылками для роста прибыли.
📍ЛУКОЙЛ имеет большую долю экспорта в выручке, поэтому для него особенно благоприятна высокая цена нефти. Ожидаем, что даже в случае урегулирования конфликта на Ближнем Востоке стоимость энергоресурсов останется повышенной. В I полугодии компания улучшила финансовые результаты, при этом скачок свободного денежного потока позволяет рассчитывать на высокие промежуточные дивиденды в конце 2026 года. Мы ожидаем, что их доходность превысит 10%, а суммарные выплаты в ближайший год могут обеспечить около 16–18%.
📍НОВАТЭК развивает экспорт даже в условиях санкционных ограничений. В этом году финансовые показатели вырастут, в том числе благодаря росту стоимости природного газа до максимумов за несколько лет и увеличению отгрузок с проекта «Арктик СПГ 2». НОВАТЭК имеет устойчивую бизнес-модель, отрицательный чистый долг, высокую операционную эффективность и стабильно платит дивиденды с годовой доходностью 7–8%.
📍Татнефть особенно выигрывает от высоких цен на нефтепродукты благодаря акценту на сегменте переработки. В I полугодии 2026 года рентабельность EBITDA подскочила до рекордных для компании 31%, в том числе благодаря расширению крэк-спредов. У Татнефти крепкое финансовое положение: доходы растут, чистый долг отрицательный, при этом компания платит дивиденды три раза в год. По нашей оценке, суммарные выплаты в ближайшие 12 месяцев могут дать дивидендную доходность выше 12%.
📍Роснефть обладает наибольшим потенциалом увеличения добычи среди российских нефтяников. В сентябре начались первые отгрузки нефти с проекта «Восток Ойл», постепенно объёмы поставок будут увеличиваться. Компания чувствительна к росту цен на энергоносители, благоприятная рыночная конъюнктура и ослабление рубля поддержат доходы Роснефти в этом году. Ждём позитивных финансовых результатов за II полугодие. Ранее акции компании выглядели хуже других бумаг сектора, но мы ожидаем, что за несколько месяцев они могут сократить отставание.
📍Сбербанк занимает сильную позицию в банковской сфере, стабильно увеличивает прибыль и платит высокие дивиденды. По нашим оценкам, в 2026 году прибыль Сбербанка и дивиденд на акцию могут вырасти на 10–15%. На долгосрочном горизонте смягчение денежно-кредитной политики ЦБ поддержит рост бизнеса: чистая процентная маржа расширится, темпы кредитования повысятся.
📍Т-Технологии — лидер финансового сектора по темпам роста. Большой набор услуг и сервисов обеспечивают стабильность доходов и будущие точки роста. В результате ожидаемой консолидации Точка Банка должны усилиться позиции группы в сегменте малого и среднего бизнеса. Акции оцениваются лишь с небольшой премией к другим банкам, хотя компания имеет намного более высокую рентабельность (ROE). Ежеквартальные дивиденды выступают бонусом для инвесторов.
📍Яндекс — флагман IT-сектора в России. Широкая диверсификация бизнеса позволяет компании зарабатывать в различных макроэкономических условиях, при этом финансовые результаты зачастую оказываются выше прогнозов экспертов. Ожидается, что в текущем году выручка увеличится на 20%, а скорректированная EBITDA вырастет примерно до 350 млрд руб., или более чем на 24%. Яндекс дважды в год платит дивиденды и имеет возможность повышать их размер.
✅С начала 2025 года наш портфель фаворитов, который обновляется ежеквартально, принёс 4,1% с учётом дивидендов по состоянию на 30 сентября 2026 года, а Индекс МосБиржи полной доходности потерял 8,7%. «Коэффициент альфа» составил 12,8%.
С начала 2026 года портфель лидеров падал вместе с рынком, но умереннее: на 9,5% против 11% у бенчмарка. Отметим, что с 12 августа 2026 года в расчёт портфеля не включались акции Озона, когда мы предупредили о возникающих рисках. «Альфа» остаётся положительной — что и является практическим смыслом активного управления. Выбор фаворитов сейчас — это поиск качественных бумаг, способных выдержать волатильность и опередить рынок при общем подъёме.
В IV квартале продолжится сезон промежуточных дивидендов. Гэпы обеспечат снижение Индекса МосБиржи примерно на 0,7%, в основном за счёт Татнефти, НОВАТЭКа, Т-Технологий и ГМК Норникель.
Далее выделим наиболее крупные выплаты:
Газпром нефть с доходностью 7,6%. Размер рекомендованных дивидендов за I полугодие оказался выше рыночных ожиданий. Всего на дивиденды пойдёт около 70% чистой прибыли. Компания не входит в состав Индекса МосБиржи, поэтому её дивидендный гэп не повлияет на индекс.Татнефть готовится выплатить дивиденды с доходностью выше 5%. Рассчитываем на относительно быстрое закрытие дивидендного гэпа, в том числе благодаря ожиданиям будущих выплат.НОВАТЭК планирует выплатить промежуточные дивиденды, доходность 3,3%. Компания стабильно платит их дважды в год.Банк Санкт-Петербург. Реестр для получения дивидендов закрылся в начале октября, акции уже прошли дивидендную отсечку. Компания распределит высокие дивиденды по итогам I полугодия, однако в этом году финансовые результаты банка под давлением из-за сжатия процентной маржи. Взгляд на акции нейтральный.Также крупные промежуточные дивиденды ожидаем от ЛУКОЙЛа, доходность может быть выше 10%. Но закрытие реестра обычно происходит в декабре или январе.Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
