ПАО «ФосАгро» одновременно выходит на первичный рынок с двумя квазивалютными фиксированными выпусками. БО-03-02 номинирован в долларах США и рассчитан на 1,75 года, БО-03-03 — в юанях со сроком 2,3 года. Для обеих серий верхний ориентир купона составляет 9,2% годовых, что при квартальных выплатах соответствует расчетной эффективной YTM около 9,52%.
Кредитное качество эмитента остается одним из самых высоких на российском корпоративном рынке: АКРА и «Эксперт РА» подтверждают максимальные рейтинги со стабильными прогнозами. Однако результаты за 1 полугодие 2026 года заметно слабее прошлогодних, поэтому привлекательность размещений определяется прежде всего премией к собственной валютной вторичке и другим бумагам группы AAA.
Разберемся, насколько новые выпуски дают премию к вторичному рынку, компенсирует ли она текущие риски эмитента и где остается пространство для заработка. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций. Подпишитесь на уведомления, чтобы первым узнать о ближайших размещениях и получать рыночную аналитику.
ФОСАГРО-БО-03-02
Об эмитенте
ПАО «ФосАгро» — один из крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Вертикальная интеграция, собственная сырьевая база, высокая рентабельность и сильная ликвидность поддерживают максимальный кредитный рейтинг эмитента.
Согласно отчету компании по итогам 1 полугодия 2026г (МСФО)
• Выручка: 281,4 млрд руб. (-5,8% г/г);
• Скорректированная EBITDA: 60,9 млрд руб. (-35,6% г/г);
• Чистая прибыль: 18,7 млрд руб. (-75,3% г/г);
• Чистый долг: 309,2 млрд руб. (+25,8% г/г);
• Чистый долг/EBITDA LTM: около 2,1х.
Финансовые результаты за полугодие заметно слабее прошлогодних: рост затрат снизил маржинальность, а долговая нагрузка выросла. При этом во 2 квартале операционная динамика улучшилась, а текущий уровень левериджа остается приемлемым для компании такого масштаба и кредитного качества. АКРА отмечает очень сильный операционный профиль, крупный размер бизнеса, сильную ликвидность и высокую устойчивость бизнес-модели.
Параметры выпуска
• Номинал: 1000 долларов США;
• Ориентир купона: не выше 9,20% годовых (YTM около 9,52%);
• Тип купона: фиксированный;
• Выплаты купона: 4 раза в год;
• Срок до погашения: 1,75 года;
• Рейтинг: AAA; рейтинг эмитента AAA от АКРА и AAA от «Эксперт РА», прогнозы «Стабильный»;
• Дата сбора книги заявок: 21 октября;
• Дата размещения: 23 октября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть;
Подробнее о выпуске
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
Наиболее корректный ориентир для БО-03-02 — собственный долларовый ФосАгро2П4. Он погашается 12 октября 2028 года, то есть примерно на три месяца позже нового выпуска, и на последних торгах давал около 9,25% годовых при цене примерно 96,6% от номинала. Верхняя граница новой серии соответствует YTM около 9,52%, поэтому премия составляет лишь около 25-30 б.п. при немного меньшем сроке.
Такая премия выглядит логичной, но не избыточной. Если финальный купон снизится до 9,0%, эффективная YTM опустится примерно до 9,31%, и преимущество перед ФосАгро2П4 практически исчезнет. То есть для долларовой серии участие наиболее интересно именно ближе к верхней границе ориентира.
Внутри группы AAA долларовый ориентир также не выглядит однозначно дешевым. Сопоставимый по сроку СибурХ1Р03 торгуется примерно под 9,5%, НОВАТЭК1Р3 — около 9,1%, тогда как СКФ ЗО2028 и ГазКап3P13 дают свыше 10%. Разброс связан с ликвидностью, конструкцией и спецификой отдельных выпусков, но 9,52% по «ФосАгро» находится скорее в середине рыночного диапазона.
Для инвестора, которому нужна долларовая часть портфеля и высокий кредитный рейтинг, выпуск выглядит качественным вариантом фиксации ставки на 1,75 года. Однако спекулятивный потенциал ограничен: премия к собственной вторичке небольшая, и даже умеренное снижение купона на книге может ее полностью убрать. Обзор юаневого выпуска ✅Подписывайтесь на телеграм-каналы Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
