Добрый день. На минувшей неделе главным стихийным бедствием Азии стал супертайфун Champi: в среду его ветер, по данным метеослужб в изложении Khaleej Times, достигал 296 км/ч, и это сильнейший тропический циклон года. Тайвань, к которому он шёл прямой наводкой, в последний момент избежал удара (тайфун свернул на север над холодной водой), но ливни на острове синоптики обещали до субботы, а Окинаве достанется уже ослабевший шторм. В Москве обошлось без драмы: в ночь на 21 октября пришли первые заморозки, днём при ясном небе до +11. Куда горячее было во Франции. В субботу 17 октября, по данным властей, на протесты против роста цен вышли около 550 тыс. человек, в Париже и Лионе грабили магазины, а в Лиможе огонь почти уничтожил 143-летнюю ратушу. Правительство Себастьена Лекорню при этом продолжает проводить через парламент бюджет на 2027 год с дефицитом 5% ВВП, и улица, похоже, голосует против него раньше депутатов.
Самый тревожный сюжет недели разворачивался в Саудовской Аравии. В среду хуситский беспилотник, нацеленный на перерабатывающий завод месторождения Шайба (около 1 млн. баррелей в сутки), сбила ПВО, но обломки убили двух человек; в тот же день атака на аэропорт имени короля Фахда в Даммаме унесла ещё две жизни. Минэнерго королевства заверило, что добыча не пострадала, однако Aramco, по данным Reuters и AFP, эвакуировала штаб-квартиру в Дахране, а Вашингтон велел неэкстренным сотрудникам посольства покинуть страну. Шайба, к слову, стоит посреди пустыни Руб-эль-Хали, что в переводе означает «пустая четверть». Тем же словом впору назвать квартальный отчёт Meta: компания впервые более чем за десятилетие показала отток денежных средств, а чтобы было на что строить искусственный интеллект, предложила раздать акционерам по второй акции, только без права голоса. В России неделя прошла под знаком формирования правительства: Госдума 21 октября единогласно, голосами всех пяти фракций, утвердила Антона Силуанова заместителем председателя правительства и министром финансов, а 22 октября вышел соответствующий указ. Неделя напомнила, что нефтяной рынок по-прежнему живёт в пустыне, а фондовый ждёт от ИИ денег, которых пока нет.
Денежные рынки. ФРС соберётся 27–28 октября, и ставка 3.75–4.00% рынку почти неинтересна: шансы октябрьского повышения, по фьючерсам CME, упали ниже 10%, зато к декабрю повышение закладывается с вероятностью около 80%. Логика понятна: при нефти выше 110 долларов инфляция в 3.7% вряд ли поползёт вниз сама. Казначейки при этом снова подешевели в доходности: 10-летние за неделю опустились с 5.09% до 5.00% (в четверг касались 4.96%, уровня 22 сентября), 2-летние с 4.74% до 4.69%, 30-летние с 5.43% до 5.33%; деньги из обвалившихся бумаг производителей чипов ушли в госдолг. Совсем иначе вели себя французские облигации: 21 октября доходность 10-летних OAT впервые с 2002 года поднялась выше 5%, и прикрыть такой уровень рассуждениями о «временной турбулентности» уже не получится. Из центробанков развивающихся стран Турция впервые с января снизила ставку на 1 п.п., до 36%; Банк Кореи после июльского и августовского повышений оставил ставку на 3%, а его глава Хён Сон Шин пообещал действовать, пока не будет уверен, что инфляция устойчиво достигает цели в 2%. Банк Индонезии оставил ставку на 5.75%, но одновременно снизил норму резервирования на 2 п.п. и поднял ставку по депозитам до 5%: одной рукой отпустить кредит, другой удержать рупию после удара от MSCI. Впереди Банк Канады (28 октября; опрошенные Reuters экономисты ждут повышения до 2.50%) и ЕЦБ (29 октября).
Банк России 23 октября сохранил ключевую ставку на уровне 14% второй раз подряд и повысил прогнозную траекторию: средняя ставка в 2027 году теперь ожидается в диапазоне 12.5–13.5%. Регулятор объясняет решение тем, что устойчивый рост цен остаётся в диапазоне 5–6% в пересчёте на год, прежде всего из-за временного сокращения мощностей в отдельных отраслях, а инфляционные ожидания находятся вблизи максимумов за два года. По словам Эльвиры Набиуллиной, бюджет оказался немного консервативнее предпосылок июльского прогноза, но эффекты выбытия мощностей могут оказаться более продолжительными, поэтому умеренно жёсткие условия потребуется поддерживать дольше. Расчётная реальная ключевая ставка при годовой инфляции 6.8% (оценка Банка России на 19 октября) составляет около 7.2%. Индекс гособлигаций RGBI за неделю прибавил 0.21%, до 111.89 пункта; следующее заседание по ставке запланировано на 18 декабря.
Валютные рынки. Иена после японской инфляции окрепла: доллар за неделю подешевел с 158.01 до 156.87 иены (-0.72%), и Банку Японии всё труднее объяснять, почему ставка стоит, когда цены уже выше цели. Рубль укрепился заметнее всех: официальный курс доллара снизился с 83.62 (17 октября) до 80.54 (24 октября), т.е. на 3.7%; это самый низкий курс доллара с 4 августа; евро подешевел с 93.72 до 90.24, юань с 12.50 до 12.06. Банк России связывает поддержку курса с ростом экспортной выручки на фоне подорожания нефти и других сырьевых товаров, отмечая, что влияние мировой конъюнктуры ограничивается бюджетным правилом: Минфин до 6 ноября покупает валюту и золото на 12.7 млрд. рублей в день. С точки зрения платёжного баланса картина прежняя: нефть выше 110 долларов увеличивает предложение валюты от экспортёров быстрее, чем растут покупки по бюджетному правилу.
Фондовые рынки. Сезон отчётов принёс Уолл-стрит неприятное открытие: деньги на ИИ тратятся быстрее, чем зарабатываются. Meta отчиталась лучше ожиданий, но, по данным AP, показала первый за десятилетие отток денежных средств, и бумаги в четверг подешевели на 7%; Tesla неожиданно вышла на положительный свободный денежный поток и урезала капвложения на 2026 год, но тоже потеряла 3.1%. В тот же день индекс полупроводников SOX рухнул на 6.7%, Nasdaq на 2.60% (худший день с начала июня). Итог недели вышел пёстрым: Nasdaq -0.71% (25955.34), S&P 500 -0.47% (7623.68), Доу-Джонс +0.41% (52215.16), а Russell 2000 и вовсе +2.00% (2775.90). Короче, инвесторы продают тех, кто строит ИИ на заёмные деньги, и покупают мелкие компании, которым до дата-центров дела нет. Токийский Nikkei вслед за чипами потерял за неделю 4.03%, до 62693.16, и это уже вторая подряд неделя потерь больше 4%.
Российский рынок рос третью неделю подряд. Индекс МосБиржи прибавил 1.58%, до 2469.36 пункта, это лучшее недельное закрытие с середины июня (2515.33 на неделе 8–12 июня); в день решения Банка России индекс вырос на 1.55%. Долларовый РТС на фоне крепкого рубля прибавил 5.46%, до 965.88. Неделя с точки зрения котировок включает и торги выходного дня 17–18 октября, когда индекс поднялся с 2431.07 до 2450.46.
Товарные рынки. Нефть подорожала третью неделю подряд: фьючерс на Brent за неделю вырос на 6.24%, до 116.72 доллара за баррель (максимум с апреля), WTI на 4.46%, до 103.44. Неделю назад мы писали, что разрыв между физической бочкой и бумажной и есть цена Ормузского пролива; теперь бумага бочку почти догнала: спотовый Brent, по данным Минэнерго США, 20 октября стоил 115.22 доллара, фьючерс в тот день 108.79, т.е. разрыв сжался с 17 до 6 долларов. Американские коммерческие запасы нефти за неделю до 16 октября сократились на 3.1 млн. баррелей, до 412.5 млн., а розничный бензин в Штатах, по данным EIA, подешевел до 4.42 доллара за галлон с 4.47 неделей ранее. Банк России, к слову, повысил прогноз цены российской нефти на 2026 год до 72 долларов, на 2027-й до 55. По нашей оценке, пока хуситы бьют по саудовской инфраструктуре, Brent будет держаться в коридоре 105–125 долларов, а возвращение ниже сотни потребует уже не перемирия на словах, а восстановленной логистики.
Драгметаллы тем временем провели худшую неделю за несколько месяцев. Декабрьский фьючерс на золото потерял 4.09%, до 4010.00 доллара за унцию (в пятницу цена опускалась ниже 4000, к трёхмесячному минимуму), серебро 5.84%, до 53.96, минимума с ноября прошлого года. Механика простая: дорогая нефть разгоняет ожидания инфляции, те подкрепляют ставки на повышение ставки ФРС, а распродажа акций заставляет закрывать позиции во всём ликвидном. Иначе говоря, чёрное золото неделю выигрывало у жёлтого, и «защитный актив» снова оказался лишь самым ликвидным.
Азия и Океания. Китай отчитался за третий квартал лучше прогнозов: ВВП, по данным Госстата КНР в изложении Синьхуа, вырос на 4.5% в год после 4.3% во втором квартале, за девять месяцев на 4.6%. Двигатель прежний, внешний: экспорт в сентябре, как мы писали неделю назад, прибавил 36.3%. Внутри картина куда скромнее: розничные продажи товаров за январь–сентябрь выросли лишь на 1.1% в год (услуг на 5%), безработица в городах в сентябре 5.2%. Короче, Поднебесная растёт за счёт покупателей за границей, а собственный потребитель тратит с оглядкой. Японская инфляция в сентябре впервые с декабря поднялась выше цели: общий индекс 2.1% в год (в августе 1.9%), базовый без свежих продуктов 2.1% (1.7%), без еды и энергии 2.4% (1.9%); после такой цифры «временные факторы» в устах Банка Японии звучат всё менее убедительно.
Банк Кореи, оставив ставку на 3%, повысил ожидания по росту и инфляции (на 2026 год инфляция ожидается 2.7%), и аналитики ждут ещё двух повышений до конца следующего года. В Индонезии решение центробанка рынок принял сдержанно: рупия держалась около 18005 за доллар, доходность 10-летних облигаций на 7.44%, а аналитики Capital Economics предупредили, что смешанные сигналы подтачивают доверие к регулятору. В Турции снижение ставки центробанк сопроводил оговоркой, что дорогая энергия остаётся риском для инфляции: при нефти выше 110 долларов такая оговорка выглядит не формальностью, а планом Б.
Европа. Деловая активность в еврозоне в октябре, по предварительной оценке S&P Global, замедлилась до 4-месячного минимума: композитный PMI 51.9 после 53.1, услуги 51.7 (53.0), промышленность 52.4 (52.9). Франция вернулась в зону спада после единственного месяца роста, Германия растёт, но медленнее, а издержки промышленников увеличились быстрее всего с мая из-за энергии, топлива и транспорта. Главный экономист S&P Global Market Intelligence Крис Уильямсон прямо связал замедление с «дальнейшей эскалацией инфляционного давления». С депозитной ставкой 2.50% и инфляцией 3.8% ЕЦБ войдёт в заседание 29 октября с неприятным выбором между ростом и ценами.
Британская инфляция в сентябре, по данным ONS, ускорилась до 3.5% в год (в августе 3.1%), базовая до 2.8% (2.6%); цены товаров выросли на 3.2%, сильнее всего с сентября 2023 года. Почти весь вклад дал транспорт: моторное топливо подорожало на 29.8% за год, литр бензина стоил 169.5 пенса (максимум с августа 2022-го), дизеля 192.5 пенса. Французские же проблемы носят скорее бюджетный, чем ценовой характер: дефицит в 2026 году ожидается на уровне 5.4% ВВП, правительство обещает 5.0% в 2027-м, а рынок, судя по доходности OAT выше 5%, закладывает в цену куда менее аккуратное исполнение.
Америка. Американский потребитель настроен немногим лучше исторического дна: итоговый индекс Мичиганского университета в октябре составил 48.0 после 48.1 в сентябре и 53.6 годом ранее, при этом оценка текущих условий упала до 46.7, а ожидаемая инфляция на год вперёд поднялась до 4.7%, на 5–10 лет до 3.5%. «Покупательная способность продолжает определять взгляд потребителей на экономику», говорит руководитель опроса Джоанн Хсу. На самом деле это и есть главная цифра недели: если люди ждут 4.7% инфляции при официальных 3.7%, значит, бензин уже переписал им ожидания, и ФРС придётся считаться не столько с базовой инфляцией в 2.6%, сколько с тем, что видит человек у колонки.
Соседи страдают от того же. В Канаде инфляция в сентябре, по данным Статистического управления, ускорилась до 3.1% (в августе 3.0%) из-за бензина, хотя без него рост цен замедлился до 2.2% с 2.4%, а предпочитаемые Банком Канады базовые меры ушли ниже 2% (усечённое среднее 1.8%, медиана 1.9%). При таких цифрах ожидаемое повышение ставки до 2.50% 28 октября выглядит борьбой не с инфляцией, а с ценой нефти, на которую процентная ставка влияет весьма опосредованно.
Россия. Банк России в пресс-релизе по итогам заседания отметил, что в третьем квартале текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 8.0% в пересчёте на год после 4.8% во втором, базовой инфляции 6.2% после 4.5%; заметнее всего на динамику влияло моторное топливо. Годовая инфляция, по оценке регулятора, на 19 октября составила 6.8%, а по итогам года сложится в диапазоне 7.1–7.6%. Индексация коммунальных тарифов с 1 октября, по предварительным данным, несколько превысила прогноз Банка России, но на инфляционные ожидания населения пока повлияла мало, поскольку новые платёжки граждане получат позже. Рост ВВП в 2026 году Банк России оценивает в 0.5–1.0%, прогноз роста кредита повышен до 8–11%, денежной массы до 10–13%; инфляция, по прогнозу регулятора, вернётся к 4% в 2027 году.
Недельная статистика Росстата подтверждает, что тарифный всплеск позади. За период с 13 по 19 октября потребительские цены выросли на 0.05%, с начала октября на 1.06%, с начала года на 6.15% (в октябре 2025 года за весь месяц 0.50%). Среди продуктов подорожали помидоры (+6.3%), огурцы (+2.4%) и яйца (+2.3%), подешевели яблоки, морковь, лук, капуста и сахар. Отдельно стоит бензин: на фоне подорожания мировой нефти розничные цены на него снизились на 0.7%, в среднем по стране до 78.04 рубля за литр (неделей ранее 78.68), дизельное топливо подешевело на 0.1%, до 86.58 рубля; с начала года бензин подорожал на 20.5%. Снижение цен на бензин Росстат зафиксировал в 50 регионах, рост в 23, в Москве цены выросли на 0.3%.
С позиций экономической теории неделя дала российской экономике сочетание дезинфляционных и проинфляционных факторов. Укрепление рубля до 80.5 за доллар удешевляет импорт и ослабляет давление на цены со стороны курса, а снижение розничных цен на топливо прямо уменьшает самый волатильный компонент инфляции. С другой стороны, Банк России указывает, что устойчивая инфляция держится на уровне 5–6%, а ожидания населения и бизнеса остаются вблизи двухлетних максимумов; именно поэтому регулятор предпочёл сохранить ставку, при которой реальная ставка составляет около 7%, и сдвинуть траекторию снижения на 2027 год. Бюджет на 2027–2029 годы, по оценке Банка России, будет вносить дезинфляционный вклад, а возвращение к нулевому структурному первичному сальдо запланировано на 2029 год. По нашей оценке, при нынешних ценах на нефть и курсе рубля следующее заседание 18 декабря скорее всего вновь пройдёт без изменения ставки, а пространство для снижения появится, когда недельные темпы роста цен устойчиво опустятся до уровней, соответствующих 4% в пересчёте на год.
Хорошей вам недели!
Изменение за неделю — закрытие 23 октября к закрытию 16 октября; курсы Банка России — на 24 октября к 17 октября. Investing.com — исторические данные ru.investing.com; Мосбиржа, Минфин США и Банк России — официальные данные.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
