Цены на фосфорные удобрения – на максимумах с 2025 года. Рубль в 3 квартале развернулся с минимумов. Но компания показала достаточно слабый рост EBITDA и снижение прибыли. Почему рост цен на удобрения не конвертируется в финпоказатели и стоит ли покупать компанию? 📊 Отчёт МСФО за Q3 26: ▪️ Выручка 165 b₽ (+15% г/г) ▪️ Скорр.
EBITDA 51 b₽ (+4% г/г) ▪️ Чистая прибыль 13 b₽ (-35% г/г) Главная проблема компании в 2026 году – дорогое сырьё. А именно сера. Её доля в производственной себестоимости выросла вдвое до 30%.
То есть треть выручки уходит на приобретение сырья. Расходы по этой статье выросли в 3 раза г/г. ❓ Почему сера дорогая? ▪️ Из-за Ормузского пролива 25% мирового предложения недоступны ▪️ Снижение переработки на НПЗ – дополнительный фактор в пользу сокращения внутреннего предложения этого продукта ❓ Почему чистая прибыль падает сильнее? Неденежный фактор – курсовые убытки по финансовой деятельности.
Они превосходят курсовую экспортную прибыль в силу давления от растущей себестоимости. ⚠️ Основной момент – пока сырьё будет дорогим, затягивание иранского конфликта не сыграет в пользу роста ФосАгро. Можно рассчитывать на ослабление рубля в 2027 году, но для роста прибыли и котировок нужны 2 условия: ▪️ Восстановление внутренних нефтеперерабатывающих мощностей ▪️ Открытие Ормузского пролива Естественно, это приведёт к коррекции фосфорных удобрений, но позитив от снижения себестоимости перевесит эту коррекцию в силу значительной доли сырья в себестоимости.
Пока что с FWD EV/EBITDA 7 компания дорога для добывающего сектора, на дивиденды надежды слабые. Основная идея – быстрая покупка после открытия пролива, если позитив будет ещё не в цене.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
