🏦 Сбер в шаге от рекордной прибыли и дивидендов, шанс обновить максимумы?

• Источник smart-lab Сегодня 17:34
• 36
• Нейтральная окраска записи

Банк сохранил двузначный рост прибыли и идет к цели в 2 t₽. Как это повлияет на котировки и чего ждать от банка в следующем году? 📊Сильные цифры за Q3 2026: ▪️ Чистый процентный доход 1,1 t₽ (+24% г/г) ▪️ Чистый комиссионный доход 212 b₽ (-2% г/г) ▪️ Чистая прибыль 511 b₽ (+14% г/г) ▪️ NIM 6,7% (+0,5 п.п. г/г) 🚀Основные драйверы роста: ▪️ Кредитный портфель +14% г/г.

Растет одинаково портфель юрлиц и физлиц. В юрлицах основной драйвер – проектное финансирование, выдачи +22% г/г. У физлиц – ипотека (+16% г/г).

▪️ Более медленное снижение ставки кредитов, чем депозитов. В розничных кредитах – на 0,3 п.п.

г/г, в депозитах – уже на 2,6 п.п. г/г.

В корпоративных кредитах, наоборот, спред сужается. Но в целом доходность портфеля снижается медленнее, чем ставка ЦБ. ▪️ Уменьшение стоимости риска на 0,3 п.

п. г/г до 1,1%. Качество портфеля подтверждается стабильным уровнем просрочки в последние 3 квартала – 5-5,5%.

Есть давление в отдельных сегментах (кредитные карты), но новые выдачи осуществляются с более высоким профилем риска. ✍️ Промежуточный итог – стабильный рост дохода при отсутствии ухудшений в кредитном портфеле. Подтверждены прогнозы на 2026: ROE 22%, NIM свыше 6,2%, COR менее 1,4%.

По всем метрикам идут лучше прогноза. ❗️Основной риск для 4 квартала: ▪️ Высокая зависимость от рынка ипотеки и строительства. 47% корпоративного портфеля – проектное финансирование.

65% розничного портфеля – ипотека. ▪️ Ужесточение условий выдач и снижение запусков новых проектов застройщиков приведут к замедлению роста совокупного портфеля или к увеличению COR в корпоративном портфеле. Снижение спроса на новостройки критично для некоторых девелоперов и напрямую ухудшит их платежеспособность по долгам.

☝️ Тем не менее 4 квартал не испортит общей картины 2026. Сохраняем прогноз по 2 t₽ чистой прибыли, что соответствует 15% дивидендной доходности. Не максимум для рынка, но это низкорисковая доходность.

Дивиденды в 50% ЧП защищены запасом достаточности капитала. По общему капиталу группы – 13,7% при нормативе 10%. В 2027 году ждем замедления темпов роста ЧП с 20% до примерно 9-11%.

Золотой год для банков остается позади, и они постепенно будут возвращаться к своим стандартным темпам роста 2024-2025 годов. При этом рынок так и не отреагировал на столь сильный рост фин. показателей.

Котировки на уровне конца 2023 года, а ЧП с тех пор выросла на 32%, как и дивиденды. Котировки 3 года гуляют в боковике, хотя SBER каждый год наращивает прибыль. Основная проблема не на стороне СБЕРа, а в рынке.

Когда он стабилизируется, то котировки как минимум достигнут локальных максимумов и сопротивления около 330 рублей. У СБЕРа все для этого есть: и результаты, и низкая оценка в P/B 0,8, и высокие дивиденды.

Вам также может понравиться