Валютный рынок
ФНБ будет пополнено в октябре на ₽279,4 млрд – на этой новости можно было решить, что необходимо покупать валюту, но причина значительного роста покупок в ФНБ в рекордных ожиданиях по поступлениям НДД из-за роста цен на нефть, а вот демпфер принимает циклопические размеры из-за роста экспортной альтернативы. Минфин вернул НПЗ в сентябре ₽305,5 млрд налогов (в августе было ₽197,3 млрд). Чем дороже бензин в Европе, тем меньше доходов остается в бюджете. Если бы не было НДД, то объем покупок валюты в ФНБ обнулился.
При оценке влияния на курс рубля стоит отметить, что общий объем нефтегазовых доходов вырастет на те же ₽300 млрд (НДД или больше при снижении демпфера), а экспортная выручка от дорогой нефти только начнет приходить на рынок в октябре и будет расти в ноябре из-за временных лагов.
Крупные объемы покупок в ФНБ были и ранее:
С учетом ночных новостей из США поступление валютной выручки в Россию лишь вырастет, поэтому не ожидаю продолжения роста курса валюты до конца года.
Рынок госдолга в мире и России
С учетом нарастающих проблем с хроническим дефицитом бюджетов, рынком топлива, скачком инфляции и регулярными политическими потрясениями в развитых странах инвесторы и центральные банки начали диверсифицировать свои портфели, переходя в золото и требуя повышенной доходности за риск. На этой неделе США зафиксировали рекордную доходность с 2000 года при размещении 30-летних бумаг. Скоро начнут появляться оценки нереализованных убытков банков и НПФ по портфелям облигаций, удерживаемым до погашения (HTM), а также альтернативная доходность «безрисковых активов» начнет сказываться на оценке акций. Все это способно увести рынки в нисходящую спираль долгового кризиса.
Особенно опасно выглядит зона евро, где расходятся кредитные спреды между госдолгом Германии и Франции – крупнейших стран союза. Если в 2010-х Британия, Франция и Германия вместе спасали страны PIIGS от долгового кризиса, то сейчас Германия в одиночку вряд ли справится с долговыми проблемами Франции и уже начинают раздаваться идеи о реформах в ЕС, повышающих ответственности отдельных стран за свою долговую политику. Подобная риторика может разрушить спрос на облигации Франции, Италии и других проблемных стран – сможет ли Евро пережить такой сценарий остается большим вопросом.
В России госдолг находится в общемировом тренде на падение и уже дошел до 17% доходности по длинным бумагам. С учетом 609 млрд. руб. профицита бюджета за сентябрь с хорошим ростом доходов от НДС, стабилизации курса рубля на текущих уровнях, а также комментариев А.Б. Заботкина о сохранении экономики в базовом сценарии с ключевой ставкой 10,5-12,5% на следующий год текущие доходности выглядят избыточными.
Разговоры о критическом уровне дефицита ликвидности в банковском секторе выглядят несостоятельными при взгляде на прошлые периоды: с 2012 по 2016 год система функционировала с дефицитом в 6-8% от активов банковского сектора против текущего дефицита менее 2%. Рост зависимости банков от фондирования из ЦБ ведет к повышению их чувствительности в ключевой ставке Банка России, т.к. цена капитала растет до КС+1%. Неудивительно, что после погашения ОФЗ на 300 млрд. руб на этой неделе банки предпочли сократить дорогое фондирование из ЦБ, а не выкупили ОФЗ на аукционе Минфина.
Рынок акций
Рынок акций после политических новостей из США сломал техническую картину, угрожавшую локальным снижением индекса IMOEX до 2000 пунктов. С другой стороны, сработало позиционирование, показывавшее рекордный объем коротких позиций у физических лиц. Удивительно, но розничные инвесторы готовы открывать ставки на понижение, когда капитализация фондового рынка к ВВП составляет уже 19,5% и продолжает падать. Столь опасная стратегия шортить на дне крайне чувствительна к позитивным новостям. Судя по статистике биржи шорт физических лиц все еще не ликвидирован, поэтому рынок может продолжить рост на следующей неделе в направлении 2500 по IMOEX.
Полное содержание еженедельного выпуска доступно в блоге «Рациональные инвестиции» на всех видео-платформах:
🔹 Курс рубля в понедельник на эмоциях, но перейдет к плавному укреплению 🔹 Доллар в мире продолжает дорожать к Евро, но падает к юаню 🔹 Проблемы роста госдолга в мире усугубляются, возможна реформа в зоне евро 🔹 Нефть и дизель – договорились с Трампом 🔹 Золото упало до интересных значений в сценарии фрагментации экономики 🔹 Индекс товаров продолжает расти 🔹 Американские индексы у исторических максимумов 🔹 Инфляция за сентябрь показала рост в услугах, тарифы ЖКХ подняты 🔹 ОФЗ на минимумах июля. Комментарии Заботкина не помогли 🔹 Насколько значителен дефицит ликвидности банковской системы 🔹 Процентные кривые 🔹 Кредитные спреды 🔹 Две разные статистики одной экономики 🔹 Бюджетный профицит в сентябре составил 609 млрд руб 🔹 Физические лица теряют долю в объеме торгов на Мосбирже и бегут в фонды денежного рынка 🔹 ЦБ не будет помогать поднимать капитализацию фондового рынка 🔹 Индекс МОЕХ сломал технику на падение, рекордный шорт физических лиц под угрозой ликвидации 🔹 Отраслевой срез и Яндекс 🔹 Анонс курса «Инвестиционный аналитик» 🔹 Отработка прогнозов
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
