Облигации АПРИ торгуются сегодня с доходностью до 60% годовых. Рынок считает, что в бизнесе всё плохо.
Недавно у меня был обзор финансовых результатов за 6 месяцев. Там я писала, что несмотря на огромный долг, операционно бизнес чувствует себя хорошо.
Сегодня появился повод разобрать, что из моих ожиданий сбылось, а что пошло не по плану.
Темпы роста падаютОбъём продаж в квадратных метрах: +16,13% г/г или +39% г/г с учетом сделок на регистрацииВ деньгах: +24,42% г/г или +47% г/г с учетом сделок на регистрацииЭто — очевидное замедление. Даже если принять в расчет сделки, завершение которых состоится только в 4 кв, темпы роста относительно 1П упали. Ранее было +48% и +54%. Ажиотаж на семейной ипотеке в сентябре дал всплеск, без него продажи просели бы ещё заметнее.
3 квартал оказался слабее, чем можно было предположить по инерции 1 полугодия. Из-за огромных расходов на обслуживание долга есть риски увидеть околонулевой рост или даже убыток вместо прибыли.
Что ждать в 4 квартале?С одной стороны, в 3 кв состоялся огромный ввод недвижимости. За 9 месяцев 2026 введено 94,65 тыс. кв. м — в 3,7 раза больше, чем годом ранее.
Готовое жильё продаётся лучше, это более ликвидный товар.
В обычных условиях мы ожидали бы сильную выручку по итогам 4 кв.
Но с 1 октября случилось серьезное ужесточение льготной ипотеки. Как без нее пойдут продажи?
По результатам 9 месяцев 2026 года доля договоров с ипотекой составила 81%
Плана как жить дальше без льготной ипотеки я не вижу. Если он есть — компания о нём не рассказывает.
Что делать с облигациями?Компания хвастается (и не зря), что успешно выкупила весь объём выпуска БО-002Р-03 по оферте, нашла 90 млн руб (немного, но ведь нашла) на выкуп БО-002Р-14 по 90% от номинала. Компания поддерживает свои бумаги, старается. Я — ценю.Пока операционные результаты выглядят прилично. Но сможет ли компания поддерживать продажи после октября? Я не знаю. Но если продажи просядут так же, как у Самолёта, история закончится аналогично. Запаса прочности тут нет.На встрече с инвесторами владелец АПРИ аккуратно намекал, что готов кому-то продаться в случае реализации негативного сценария. Для держателей облигаций такая сделка была бы сильным позитивом и решением всех проблем.Этот кейс не для консервативных инвесторов. Если держите, будьте готовы следить за новостями ежемесячно.У меня был выпуск БО-002Р-03, полностью вышла по оферте. Есть немного БО-002Р-14, тоже предъявлю, пусть выкупят хоть часть. Я постепенно сокращаю долю АПРИ в портфеле.Чуть раньше посты выходят в телеграм или MAXЕще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
