США защищают свой госдолг, прикрываясь помощью Японии

• Источник smart-lab Сегодня 14:28
• 17
• Нейтральная окраска записи

После многолетнего затишья, Япония всё чаще начинает проскакивать в СМИ: отказ от политики нулевых/отрицательных ставок в начале 2024, черный понедельник Nikkei в августе 2024 и вот теперь интервенция с участием США, — всё это связано в контексте дешевой иены, как одного из источников фондирования для всех мировых рынков. Но теперь чем выше поднимается ставка японским ЦБ, тем больше вот таких резких движений будет происходить, т.к. конструкции на базе дешевой иены перестают быть дешевыми. Реальный мотив — рынок трежерис 30-31 июля Минфин США вместе с Японией скупал иену. В июле она уходила к 164 за доллар, минимум с 1986 года; за три дня после интервенции отыграла около 5%, сейчас 157-158. Прошлый раз США помогали Японии покупать её валюту в 1998 году. Официально это помощь союзнику, но механика говорит другое. Чтобы покупать иену, Японии нужны доллары, а взять их быстрее всего продажей трежерис, которых у неё больше $1 трлн. При этом доходность 30-летних трежерис на прошлой неделе была на максимуме с 2007 года (кратко писал про это в воскресенье): японская распродажа в таком рынке последнее, что нужно США. В итоге Японии дали долларовую ликвидность под залог бумаг вместо их продажи. Это защита рынка американского госдолга в чистом виде, просто в валютной упаковке. 1998 или 1985 Причину слабой иены интервенция при этом не устраняет: разрыв ставок с долларом почти 3%, расходы японского бюджета растут. В 1998 году такая же совместная операция была отыграна за два месяца, разворот случился позже и по другой причине. В 1985 сработало, но параллельно страны реально развернули денежную политику. Развилка поэтому не в самой операции, а в сентябрьском заседании Банка Японии: всё зависит от решения по ставке. Причём тут остальные рынки Годы почти бесплатных денег в иене означают, что в ней фондировалось многое за её пределами. Конструкция держится, пока иена не растёт, и сыпется при росте. Продают в такие моменты не то, что упало, а то, что ликвидно, то есть крупные американские акции. В августе 2024 года это заняло один день: японский рынок минус 12%, VIX в потолок, при том что в американской экономике не изменилось ничего. Важна скорость Значение имеет не уровень иены, а скорость движения. Медленное укрепление выгодно почти всем: в Японии дешевеет импорт, Банку Японии не нужно спешить с подъемом ставки, распродажи трежерис не происходит. Быстрое бьёт по рынкам независимо от причины. Думаю, что базовый сценарий всё-таки 1998: передышка на несколько недель, потом возврат к слабой иене, потому что главная причина не устранена.

——— Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032

Вам также может понравиться