Прошедшая неделя (17–21 августа) окончательно закрепила за августом 2026 года статус одного из худших месяцев для держателей высокодоходных облигаций. По данным Frank Media, на рынке зафиксирован 21 дефолт. На фоне общего негатива особо выделяются три новых эмитента, впервые нарушивших обязательства.
Разбор событий
Ключевое событие недели — полноценный дефолт ООО «Михайловский молочный завод». В отличие от технических сбоев, здесь мы видим неспособность эмитента обслуживать долг в принципе. Это классический кейс для третьего эшелона: бизнес-модель не выдержала стоимости фондирования, а финансовая подушка оказалась недостаточной для покрытия кассовых разрывов. Для держателей бумаг это означает переход в режим длительных судебных разбирательств и, с высокой вероятностью, существенный дисконт при взыскании.
«Оил ресурс» и «Антерра» допустили техдефолты. Важно понимать: в текущих реалиях рынка ВДО технический дефолт редко остается техническим. Чаще всего это первый сигнал о критическом истощении ликвидности. Если эмитент не смог найти средства на купон в установленный срок, вероятность успешного урегулирования в период grace-периода снижается с каждым днем.
Макро-контекст
С начала 2026 года объем невыплаченных вовремя обязательств достиг примерно 45 млрд рублей. Мы наблюдаем эффект домино: ужесточение ДКП привело к тому, что рефинансирование долгов для компаний малой и средней капитализации стало экономически нецелесообразным. Ставки, под которые эмитенты готовы занимать, превышают их реальную маржинальность. Как следствие — волна дефолтов, которая, вероятно, продолжится до конца года.
Что делать инвесторам
Пересмотреть риск-профиль портфеля. Если доля ВДО превышает 10–15% активов, текущая конъюнктура требует ее сокращения или жесткой диверсификации по эмитентам.
Не ждать чудес от техдефолтов. Статистика показывает: вероятность входа в полноценный дефолт после технического в текущем цикле крайне высока. Выходить из бумаги стоит при первых признаках просрочки, а не дожидаться собрания кредиторов.
Смотреть на ковенанты и залоговую массу. В условиях роста дефолтности приоритет следует отдавать выпускам с реальным обеспечением, а не «голым» клубным сделкам.
Рынок очищается. Выживут только те эмитенты, чьи денежные потоки способны обслуживать долг без постоянного рефинансирования. Остальным предстоит пройти через дефолт. Инвесторам же предстоит сделать выбор: остаться в этом сегменте осознанно или зафиксировать убытки, пока ликвидность еще есть.
О себе: квал. инвестор, веду телеграмм-канал
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
