Посмотрел все вышедшие отчеты за 1 полугодие 2026 года. Самые лучшие цифры с огромным отрывом продемонстрировал ЮГК, вот только будущее миноритариев находится в подвешенном состоянии (уже стандартное состояние). 📌 Что в отчете — Выручка. Cделала феноменальный рост на 90% до 84 млрд рублей — вот что конъюнктура животворящая делает вкупе с нормальной схемой-продаж (к Струкову были тут вопросы).
Правда с добычей и объемом непонятно, так как не дали операционных метрик, но с таким ростом выручки вероятно добыча на Уральском хабе нормализовалась. — Операционная прибыль. Сделала 4X до 28 млрд рублей, правда сыграл эффект низкой базы и по-прежнему есть огромные вопросы к ФОТ - в себестоимости подскочил в 2 раза до 14 млрд рублей, а в административных расходах нарисовались услуги правления на 2,5 млрд рублей.
Короче, деньги все равно утекают, но конъюнктура сглаживает эффект. — FCF. Cоставил аж 19 млрд рублей — мощно на фоне прошлогодних цифр, что стало возможно в том числе из-за урезания Capex c 10 до 7 млрд рублей.
3 млрд рублей не попали в расчет FCF, но деньги утекли в рамках суда. — NET DEBT. Из-за положительного FCF NET DEBT cократился до 69 млрд рублей, а NET DEBT / EBITDA стал резко комфортным в 1.
При повторении цифр во 2 полугодие по EBITDA и нормальном FCF NET DEBT/EBITDA может стать супер-комфортным. 📌 Мнение о компании 🧐 Актив, конечно, супер мощный. При нормальном стечении обстоятельств форвардный P/E за 2026 год рисуется в 4 за счет снижения процентных расходов и отсутствия разовых начислений по отложенным налоговым обязательствам.
Можно, конечно, долго анализировать цифры отчета и рисовать светлое будущее, вот только вся проблема в ЮГК как всегда кроется в собственнике (хоть и поменялся с Константина Ивановича на БТС): [1] Выставили оферту по 74 копейки. Ключевой момент заключается в том — принесет ли ГПБ свои 22% акций или нет. Если принесет, то нетрудно повторить путь Пика — ДЕЛИСТИНГ.
[2] Есть всегда способы для вывода кэша для акционера в обход миноритариев вместо дивидендов — займы связанным сторонам / завышенный ФОТ для нужных людей / трюки в оборотке. Есть еще риск повышенного налога от государства, но это пока второстепенный вопрос в кейсе ЮГК. Вывод: отчет мощный.
Справедливая цена ЮГК в районе 1 рубля, но надо следить за офертой и какой будет доля БТС после оферты. Cубъективная позиция — наблюдать. Подпишись, мне будет приятно! t.me/roman_paluch_invest
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
