На американском рынке долга снова началось напряжение

Источник smart-lab Сегодня 07:38
1
Нейтральная окраска записи

#америкадолги Небольшой комментарий по теме падающих цен на долговые бумаги с учетом того факта, что сейчас долговые волнения распространяются не только на японском рынке, а уже на американском. Ранее отмечал (было тут), что было лишь вопросом времени когда на американском рынке долга снова начнется напряжение, и на данный момент судя по стоимости на длинные бумаги Минфина США вернулись мы на уровни аж 2004 г. (графики выше). Это означает, что инвесторы переоценили долгосрочный государственный долг США обратно к уровням, которые существовали до начала эпохи нулевых процентных ставок, количественного смягчения и подавления срочных премий (term premium).

Другими словами, рынок казначейских облигаций начинает взимать с государства гораздо более высокую цену за срок действия. Это очень важно, поскольку фискальная структура США строилась в десятилетия, когда инвесторы были согласны владеть огромными суммами длинного долга при низкой доходности. Сегодня объемы долгов гораздо больше, дефицит стал структурным, процентные расходы непрерывно растут, иностранный спрос слабеет, и при этом, Минфин США нуждается в большем числе покупателей именно тогда, когда покупатель требует большей компенсации.

Вся эта ситуация создает неприятный цикл, когда дефициты требуют большие выпуски новых долгов, а высокие срочные премии поддерживают более высокие процентные расходы. Кстати говоря, снижение ставки ФРС никак не решит эту проблему. Американский ЦБ напрямую контролирует цены только на короткие долги, а цены на длинные долги больше контролируются рынком.

Если снижения процентных ставок будут интерпретироваться как инфляционные, под политическим давлением, и не будет убедительных шагов против фискального дефицита, доходности по долгосрочным долгам могут оставаться высокими и даже вырасти после сокращения ставки ФРС. Для американских финансовых властей это был бы опасный сценарий, когда короткие ставки падают, а длинные отказываются следовать вслед за ними. Таким образом, ФРС и Минфин столкнутся с фактом, что политика снижения % ставок больше не даёт желаемого ими смягчения, и надо переходить к нерыночным схемам.