ТЛК – небольшая компания, созданная в 2002 году с целью увеличения объема продаж автотехники крупным дилером отечественных производителей. В лизинговом портфеле преобладают автобусы, грузовой транспорт и прочая спецтехника. Головной офис находится в Ярославской области. В отраслевом рейтинге ТЛК занимает 42-е место по размеру портфеля рядом с «Роделеном» и «ТАЛКом». В категории «Автобусы и троллейбусы» — 7-е место. По размеру нового бизнеса – 47-е место между «Альянсом» и «Лизинг-Трейдом». 2025 год прошел для компании сравнительно неплохо с учетом сложностей в индустрии: ЧИЛ снижается на 11,4% (предположительно, выход из риска) Выручка растет 18,4% (следствие роста предыдущих лет и роста ставок) Долг сокращается на 13,2% (быстрее ЧИЛ) Денежный поток от операций выходит в положительную зону: +780 млн. (+40 млн. с учетом сокращения ЧИЛ) Как будто снижение риска прошло успешно, но все же: Запасы (изъятое имущество) растут с 49 до 82 млн. Дебиторка (просроченные платежи) растет слабо Отчетность за 2026. Посмотрим динамику начала года: Чистые инвестиции в лизинг: 5 323 млн. (-7,3% к 2025 г.) Выручка: 489 млн. (-12,2% к I кв 2025) EBITDA: 298 млн. (-26%) ROIC по EBITDA: 25,3% Чистая прибыль: 35 млн. (-20%) Чистый денежный поток от операций: +351 млн. (-46 млн. в АППГ), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет -65 млн. Остаток кэша на балансе – 59 млн. Финансовый долг: 4 756 млн. (-7,3%), доля короткого долга – 43%
2026-ой год чуть хуже, чем прошел 2025-ый. Сокращение портфеля наконец-то отразилось на снижении выручки и EBITDA. Рентабельность инвестированного капитала сохраняется на высоком уровне, но в этом периоде ЧИЛ выбывает уже быстрее параллельно сокращающегося долга. Продолжающийся рост запасов с 82 уже до 165 млн. (всего за квартал) и рост дебиторки с 622 до 786 млн. Баланс уже не в пользу компании. Также по связям видно, что эмитент явно работает в группе так или иначе связанных компаний.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (от 4 до 9 для сектора): х4,6 Чистый долг / EBITDA (<4 в лизинге): х3,2 ЧИЛ / чистый долг: х1,12 ICR (<1,4): 1,2 Коэффициент текущей ликвидности (<1,5): 1,34 Z-счет Альтмана (>2,6): 2,97
Есть напряженность с обслуживанием долга, как у всех лизинговых компаний сейчас.
При этом покрытие долга капиталом, лизинговым портфелем и операционными результатами хорошее. При снижении ставок ситуация будет нормализовываться. ROIC позволяет занимать по текущим ставкам.
В целом эмитент явно повышенной тревоги не вызывает на фоне снижения ставок и планов по усилению ликвидности новым полуторагодовалым выпуском. Риски, конечно, есть, но меньше, чем у производственно-коммерческих BB-.
Еще по теме:
Подпишитесь на нашу рассылку, чтобы получать уведомления о новых обновлениях, информации, скидках и т. д.
